AI基础设施｜2026-Q3主题报告
截至2026-09-13；本轮仅更新当前持仓与原核心/准核心范围，保留其余公司既有研究与价位版本。
先阅读本主题分析尺度
AI需求转化为客户预算、机房供电、设备交付和使用效率后，才会在各环节形成不同价值。接口芯片、光模块、PCB、机柜与云应用有不同现金与竞争机制。
云客户资本支出是共同驱动，也可能同步反转；训练/推理与GPU/ASIC架构转换会重新分配利润。
澜起侧重标准与跨代接口；中际和沪电侧重量产、良率与客户切换；工业富联看整柜净贡献；阿里看云和应用扩展是否覆盖算力投入及电商竞争。
Universe与核心研究池复核
原主题定义、Universe和S1—S4是本轮起点，未因当前股价倒推入池。此次核对的是原核心选择与公司的业务、竞争及第二曲线是否仍有关系；名单进入原核心并不构成新的自动资格评分。
| 公司 | 本轮来源 | 业务竞争单元 | 公司基础 | 本季度估值 |
|---|---|---|---|---|
| 澜起科技 | 原核心/准核心 | DDR内存接口 | 公司分析 | 季报与三档 |
| 阿里巴巴 | 原核心/准核心 | 电商集团 | 公司分析 | 季报与三档 |
| 中际旭创 | 原核心/准核心 | 高速数通光模块 | 公司分析 | 季报与三档 |
| 工业富联 | 原核心/准核心 | 云计算与AI服务器 | 公司分析 | 季报与三档 |
| 沪电股份 | 原核心/准核心 | 数据通信PCB | 公司分析 | 季报与三档 |
当前价位与版本
以下价格直接由工作台同一采用清单生成；未纳入本轮的公司保留旧版本，不把主题报告日期当作所有公司的重新估值日。
| 公司 | 证券 | 币种 | 首档 | 主仓 | 核心 | 估值版本 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 沪电股份 | CN:002463 | CNY | 90.5 | 78.9 | 69.0 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
| 中际旭创 | CN:300308 | CNY | 712.3 | 620.3 | 542.2 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
| 新易盛 | CN:300502 | CNY | 330.3 | 287.7 | 251.5 | 2026-09-13-2031-V1 |
| 工业富联 | CN:601138 | CNY | 52.9 | 46.1 | 40.4 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
| 澜起科技 | CN:688008 | CNY | 101.9 | 88.8 | 77.7 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
| 中兴通讯H | HK:00763 | HKD | 13.8 | 12.0 | 10.5 | 2026-09-13-2031-V1 |
| 联想集团 | HK:00992 | HKD | 20.3 | 17.7 | 15.6 | 2026-09-13-2031-V1 |
| 澜起科技 | HK:06809 | HKD | 117.2 | 102.1 | 89.3 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
| 阿里巴巴 | HK:09988 | HKD | 98.5 | 85.9 | 75.2 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
主题失效与下季重点
云客户资本支出是共同驱动，也可能同步反转；训练/推理与GPU/ASIC架构转换会重新分配利润。 当共同驱动转弱，分别更新相关公司的条件路径，不将主题权重与公司权重当独立概率相乘。价格变化也不能消除共同客户与资金约束。