澜起科技｜公司基础研究 V1.0
研究截至2026-09-13；发行人ISSUER-CN-688008；证券CN:688008, HK:06809；主题：AI基础设施。公司层按版本维护。
F为披露事实，O为观察，J为研究判断，C为计算。以下业务解释来自发行人披露并结合研究判断；竞品选择与优势强弱均属J，未冒充完整独立客户尽调。
公司怎样创造客户价值
内存接口芯片帮助服务器处理器与内存模块可靠通信。产品进入标准与客户平台后有认证和迭代粘性，但收入仍受服务器需求、代际切换、单机用量与竞争份额影响。
产品、客户与收入机制
| 产品或业务 | 谁使用/为何购买 | 利润与现金约束 |
|---|---|---|
| DDR内存接口 | RCD、DB及配套芯片用于服务器内存模组 | 标准参与和平台认证形成门槛；DDR升级不能重复计为需求和价格的两次增益 |
| PCIe Retimer与互连新产品 | 支撑更高速的数据传输 | 技术可延伸但客户选择与不同产品竞争格局需重新判断 |
| 其他平台产品 | 与服务器生态相关的产品布局 | 不能赋予全部内存接口同等毛利和寡头地位 |
分战场竞争与替代
接口芯片对照Rambus、Renesas相关产品，Retimer对照Astera等对应厂商。优势候选是标准、认证与迭代速度；新产品尚无稳定份额时不按旧接口芯片的格局估值。
领导层、组织与经营能力
杨崇和团队在内存接口迭代和生态合作有经验。下一次扩展的检验是研发分配、跨代采用和客户多样性；金融资产公允价值收益不能用来提高技术平台评分。
第二曲线与已经经历的扩张
DDR5迭代与Retimer等新产品处于不同成熟度。客户采用可以先更新概率，但归母利润包含非经常项，不能让芯片外投资收益永久支撑平台倍数。
业务底座与基期证据
F：H1收入33.35亿元，同比+26.66%；归母19.97亿元、扣非13.22亿元、OCF13.28亿元；Q2收入18.75亿元，同比+32.8%、环比+28.3%。公司披露互连类芯片毛利率69.3%。
长期假设与反证
| 假设ID | 长期判断J | 下一项有用证据/触发 |
|---|---|---|
| H-CN-688008-H01 | 接口标准及客户认证支持迭代复购 | DDR新子代收入与客户平台切换 |
| H-CN-688008-H02 | 新互连产品增加可服务市场且保持费用后回报 | Retimer等新产品重复订单 |
| H-CN-688008-H03 | 高毛利可逐步变成普通股现金 | 扣非、研发及OCF组合恶化或客户替代 |
在原股票池中的位置
范围依据：原主题核心/准核心研究公司。原核心表示价格无关的优先研究对象，不代表本轮自动获得买入许可。原S1—S4与L1—L7资料继续作为历史研究依据，本次重新检查产品/客户、竞争、组织及新业务逻辑，不将概念相关性替代可归属价值。
市场份额及新产品毛利部分为公司引述，未取得完整客户BOM和独立行业原始数据库。
什么情况下更新公司基础版本
出现重大产品架构替代、关键领导与治理变化、并购/资产出售改变业务边界、第二曲线形成或失败时更新底稿，并重审采用该底稿的季度估值。单纯行情变化只更新机会观察；同日首次建底稿与季报不伪造历史概率变化。