中际旭创｜2026-Q3季度跟踪与估值报告

研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。

当前采用价位 · CN:300308（CNY）

条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司主报告；估值与概率附录；原始证据

当前已兑现高增长，但现金滞后是重要不同步信号。单半年不能判定坏账或长期现金失效；也不能将其全部解释为无风险的成长性占款。

本轮查询到的资本与经营补充见证据清单。未发现足以单独改变本轮Base主干的已核实新增事实；这不代表不存在未检索到或未披露的信息。

F：H1收入417.78亿元，同比+182.49%；扣非归母130.92亿元、OCF18.00亿元。收入和利润增长很强，经营现金明显滞后，需要结合应收、库存及供应链结算解释。

公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。

基础假设	本期评估	对模型的影响
H-CN-300308-H01：高速模块代际迭代保持主要客户份额	收入和利润爆发说明当前需求已兑现，但未证明下一代客户预算同样增长。	逐项保留有利和不利路径
H-CN-300308-H02：规模扩张后良率及单位盈利具有持续性	下一代模块、良率与净价决定2031利润590亿元是否兑现，保留25倍参考。	竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分
H-CN-300308-H03：收入转现金与资本投入不长期脱节	OCF18亿元明显落后扣非130.92亿元；增加高利润低支付交叉压力，不把现金缺口当无风险。	资本变化先改每股，再检验价位

本期采用公司主报告所列长期判断；季度表记录截至研究日的本期增量。

当前926元意味着市场已接受强劲发展预期。投资机会取决于下一代产品、客户采购与利润持续性是否继续超过期待；业绩增长很快本身不能证明仍有好买点。

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
CN:300308	926.00 CNY	高于首档，等待价格或判断变化	6.5%	1.31倍

O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。

保持2031利润590亿元及25倍参考PE，环境18/25/34倍；本轮新增高利润与低支付环境交叉压力。强增长已经进入利润桥，不因当前TTM53倍再次提高参考倍数。

已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。

上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。

观察	改变判断的方式
新代际订单与可交付良率	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
头部客户实际资本支出与采购节奏	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
现金回收持续落后、客户集中或架构转移	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表

2031正常化利润高度依赖客户投资与代际竞争，概率权重不等同一组已校准的统计胜率。

阅读详细公司主报告 V3.0：产品业务、S1–S4、L1–L7、前证及完整估值集中在主报告。本季保留当期数据、趋势和同一正式三档。研究与行情日期沿用本期注明时点，重新绑定主报告不代表新增财报或行情。