星宸科技｜2026-Q3季度跟踪与估值报告

研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-REMAINING-POOL-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。

决策摘要与结论翻转条件

研究结论：条件配置。 视频SoC的芯片、算法和客户设计导入支撑终端采用；端侧智能升级是否增加付费价值取决于产品组合与竞争。

操作判断。 未持有：在首档及以下、核心论证仍成立时列入分批建仓候选；高于首档等待回报改善。已持有：无关键反证时保留长期持有依据，只有价格、证据与账户容量同时允许才考虑增持。本判断沿用正文载明的业务、估值及报价基准，2026-09-16增补不代表行情已刷新；执行前比较实际报价和最新证据。

现行正式价位。 CN:301536（CNY）：首档 80.7、主仓 70.4、核心 61.6。数字与配套公司主报告第十四章、配套季报及工作台采用来源一致。本轮新增摘要未重新核价；主仓、核心价也不解除经营反证或账户容量约束。

结论变化	公司特定条件	处理
增强或由观察转入配置评估	高价值产品量产提高组合和客户留存，新增研发形成利润	先改变对应经营分支的判断，检查估值是否仍有回报，再考虑提高配置；不自动上调全部情景权重
下调或撤销增配依据	新功能未获额外支付，旧产品降价且客户项目转移	暂停增配并复核持有、退出及Replacement；先评估新证据对主营和普通股回报的影响
仅价格变化	业务证据不变但报价跨越正式三档	改变回报与资金安排，不据此改变企业能力判断；三档只是带条件的价格门槛

市场预期差的具体论证和反向解释保留在配套公司主报告第十三章；未取得一致预期或事件反应证据时，它是待证的投资分歧，不把模型价格差写作已证实错价。经营假设和市场支付的联合坏路径、资本及稀释压力继续见配套公司主报告第十四章，不能只用主观加权均值判断安全。

编号	事前方向判断及期间	判定期限与口径	当前状态
RF-20260916-ISSUER-CN-301536	J：预期截至2026-12-31财年的营业收入高于截至2025-12-31财年同口径数值	2027-04-30；发行人年报或正式公告，同币种、同单位、同并表范围，使用可比重述值	待检验；数值概率未设定，不能称已校准

该预测是可证伪的年度检查点，不代替长期产品与竞争判断；未披露不按失败处理。资料先冻结再检验，过去预测不随季度改写；全池事前预测记录（本地核验材料，未公开）保存事件、期限和校准边界，执行规范说明到期及修订流程。

条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司主报告；估值与概率附录；原始证据

业务收入与扣非显著放量，现金增速较慢；比较基数和备货影响都重要。2031不应机械外推数倍利润增长，而应看新产品替代、客户覆盖和剩余成长。

本批已检索8月15日至9月13日公告，具体资料和资本压力见证据及附录。公告标题只是检索目录，只有已阅读的原文用于事实与估值。

F：H1收入26.58亿元，+89.43%；归母8.63亿元，+619.50%；扣非7.12亿元，+644.14%；OCF3.70亿元，+21.89%。公允价值等非经常项与主营增长需分开。

公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。

基础假设	本期评估	对模型的影响
H-CN-301536-H01：视觉方案优势维持客户跨代选型	业务收入与扣非显著放量，现金增速较慢；比较基数和备货影响都重要。2031不应机械外推数倍利润增长，而应看新产品替代、客户覆盖和剩余成长。	逐项保留有利和不利路径
H-CN-301536-H02：边缘新场景产生额外而非替代全部旧收入	端侧AI首先提高现有视觉方案价值，工业和汽车才需要更多新客户能力。Base给有条件扩展，Bull承担多个领域同时成功；不把每个带AI字样的SKU算独立曲线。	竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分
H-CN-301536-H03：增长能从应收库存回到股东现金	维持14/24.32/36亿元2031利润及20/24/29倍支付。24倍已允许视觉平台剩余成长，不将本期盈利数倍增长再映成更高终值倍数；本次补足公司竞争与条件概率后，三档维持。	资本变化先改每股，再检验价位

本期采用公司主报告所列长期判断；季度表记录截至研究日的本期增量。

候选机会是市场低估本地视觉任务扩张及方案复用，也可能对当前高利润率延续过度乐观。反向估值和竞争观察共同决定等待、跟踪或研究买点。

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
CN:301536	110.90 CNY	高于首档，等待价格或判断变化	5.4%	1.40倍

O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。

维持14/24.32/36亿元2031利润及20/24/29倍支付。24倍已允许视觉平台剩余成长，不将本期盈利数倍增长再映成更高终值倍数；本次补足公司竞争与条件概率后，三档维持。

已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。

上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。

观察	改变判断的方式
新平台重复采用和实际量产而非发布	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
产品净价与毛利回落是否超过销量增长	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
OCF持续弱于扣非且库存增加	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表

各场景独立净利润和客户重复采用数据不完整，无法将所有视觉AI增长归属于公司。

阅读详细公司主报告 V5.0：产品业务、S1–S4、L1–L7、前证及完整估值集中在主报告。本季保留当期数据、趋势和同一正式三档。研究与行情日期沿用本期注明时点，重新绑定主报告不代表新增财报或行情。