星宸科技｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-REMAINING-POOL-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
维持14/24.32/36亿元2031利润及20/24/29倍支付。24倍已允许视觉平台剩余成长，不将本期盈利数倍增长再映成更高终值倍数；本次补足公司竞争与条件概率后，三档维持。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润（模型币种亿） | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 14.00 | — | 4.21 | 79.81 | CNY | 0.99 / 0.99 / 0.99 / 0.99 / 1.00 |
| Base | 24.32 | — | 4.21 | 138.64 | CNY | 1.10 / 1.23 / 1.38 / 1.55 / 1.73 |
| Bull | 36.00 | — | 4.21 | 205.23 | CNY | 1.19 / 1.44 / 1.75 / 2.12 / 2.57 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 年 | 利润亿元 | 股数亿股 | 股东可分配现金亿元 | 分配/股 | 终期另计现金亿元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 15.46 | 4.21 | 9.97 | 1.10 | 5.34 |
| 2028 | 17.31 | 4.21 | 11.17 | 1.23 | 11.31 |
| 2029 | 19.39 | 4.21 | 12.51 | 1.38 | 18.00 |
| 2030 | 21.71 | 4.21 | 14.01 | 1.55 | 25.50 |
| 2031 | 24.32 | 4.21 | 15.69 | 1.73 | 33.89 |
终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重75.0% | 14.0% | 57.0% | 29.0% |
| 发展不利，权重25.0% | 55.0% | 39.0% | 6.0% |
| 加权公司路径 | 24.3% | 52.5% | 23.2% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:301536 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 15.8% | 66.51 | -8.1% | 39.93 |
| Bear | reference | 7.3% | 79.81 | -5.0% | 47.22 |
| Bear | upper | 1.2% | 96.44 | -1.7% | 56.34 |
| Base | lower | 14.2% | 115.53 | 1.9% | 68.11 |
| Base | reference | 28.9% | 138.64 | 5.4% | 80.78 |
| Base | upper | 9.4% | 167.52 | 9.1% | 96.62 |
| Bull | lower | 4.7% | 171.02 | 9.8% | 99.84 |
| Bull | reference | 9.8% | 205.23 | 13.5% | 118.59 |
| Bull | upper | 8.8% | 247.98 | 17.4% | 142.04 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 193.56 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.40倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 5.5% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 24.3% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 73.21 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 73.36 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
本轮资本事项与边际压力
| 测试 | 输入与结果 |
|---|---|
| 现价与研究阈值 | 证券：CN:301536；参考价：110.90；来源时间：20260911161403；口径：O Tencent最后成交快照；不是券商下单价 |
表中资金金额/利润使用本模型币种的亿元，联想为亿美元，ASMPT为亿港元；不得将模型币种与上市报价币种混用。纯稀释是下界式压力，不能当融资后的完整估值。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。