ASMPT｜2026-Q3季度跟踪与估值报告

研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-REMAINING-POOL-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。

当前采用价位 · HK:00522（HKD）

条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司主报告；估值与概率附录；原始证据

订单和收入共同改善，先进封装与传统应用恢复同时贡献。大于1的订单出货比提供可见度，仍不能保证每份订单在同一利润率交付；高增长来自低基数和结构变化的不同部分。

本批已检索8月15日至9月13日公告，具体资料和资本压力见证据及附录。公告标题只是检索目录，只有已阅读的原文用于事实与估值。

F：H1持续经营收入89.0亿港元，+42.5%；订单127.5亿港元；调整净利9.727亿港元；净现金36.3亿港元；中期股息0.97港元。先进封装收入3.39亿美元，占集团约30%。调整与报表利润、终止经营需分别保留。

公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。

基础假设	本期评估	对模型的影响
H-HK-00522-H01：关键封装工艺进入客户量产而非停在评估	订单和收入共同改善，先进封装与传统应用恢复同时贡献。大于1的订单出货比提供可见度，仍不能保证每份订单在同一利润率交付；高增长来自低基数和结构变化的不同部分。	逐项保留有利和不利路径
H-HK-00522-H02：先进封装改善组合并维持持续研发	先进封装不是空白概念，H1已贡献约30%收入，TCB与光子提供继续成长的方向。Base承认组合改善，Bull要求更多工艺批量采用；不要求2036技术路线精确确定，也不把某一工序订单推广到整个集团。	竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分
H-HK-00522-H03：SMT和主流设备在周期中仍有现金贡献	维持18/33/48亿港元正常化利润，参考PE17调至20倍，低/高14/26倍。先进封装约30%收入及重复订单支持仍在成长的混合组合，不能继续仅以低谷TTM或统一资本生产率压参考。20倍低于单一高壁垒工艺平台尺度，原股份薪酬/现金利润调整和周期压力仍保留。	资本变化先改每股，再检验价位

本期采用公司主报告所列长期判断；季度表记录截至研究日的本期增量。

市场可能低估设备组合向高复杂度封装迁移，也可能用先进封装的高支付覆盖整个周期集团。反推价格要求与分工序客户量产证据要并看；NEXX退出和调整口径不能被忽略。

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
HK:00522	161.80 HKD	高于首档，等待价格或判断变化	1.0%	1.77倍

O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。

维持18/33/48亿港元正常化利润，参考PE17调至20倍，低/高14/26倍。先进封装约30%收入及重复订单支持仍在成长的混合组合，不能继续仅以低谷TTM或统一资本生产率压参考。20倍低于单一高壁垒工艺平台尺度，原股份薪酬/现金利润调整和周期压力仍保留。

已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。

上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。

观察	改变判断的方式
TCB/光子重复订单和验收、售后与毛利	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
先进封装占比提高但费用后利润是否跟上	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
客户推迟扩产、技术替代或出售业务改变边界	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表

公司披露的客户领先与工艺优势未获独立完整验证；调整利润为研究起点而非净现金。

阅读详细公司主报告 V3.0：产品业务、S1–S4、L1–L7、前证及完整估值集中在主报告。本季保留当期数据、趋势和同一正式三档。研究与行情日期沿用本期注明时点，重新绑定主报告不代表新增财报或行情。