澜起科技｜2026-Q3季度跟踪与估值报告

研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。

当前采用价位 · CN:688008（CNY）

条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司主报告；估值与概率附录；原始证据

Q2增长和新子代组合改善提供业务支持，归母显著高于扣非提醒需要统一利润口径。扩产库存和新产品采用不能只由综合毛利判断。

本轮查询到的资本与经营补充见证据清单。未发现足以单独改变本轮Base主干的已核实新增事实；这不代表不存在未检索到或未披露的信息。

F：H1收入33.35亿元，同比+26.66%；归母19.97亿元、扣非13.22亿元、OCF13.28亿元；Q2收入18.75亿元，同比+32.8%、环比+28.3%。公司披露互连类芯片毛利率69.3%。

公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。

基础假设	本期评估	对模型的影响
H-CN-688008-H01：接口标准及客户认证支持迭代复购	接口产品增长与高毛利支持跨代标准优势；当前代际表现不保证以后每一标准份额。	逐项保留有利和不利路径
H-CN-688008-H02：新互连产品增加可服务市场且保持费用后回报	非经常收益与扣非差异较大，2031继续采用正常化利润72亿元。	竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分
H-CN-688008-H03：高毛利可逐步变成普通股现金	新产品拓展进入业务路径，30倍参考不随当前高PE提高；A/H共用同一基本面价值。	资本变化先改每股，再检验价位

本期采用公司主报告所列长期判断；季度表记录截至研究日的本期增量。

当前A股约76倍供应商TTM，已给予较高成长期待；H股价格折人民币更高。机会是接口代际与互连新品进展超预期，风险是市场为长期寡头地位付费过多，忽略新品竞争和资本成本。

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
CN:688008	191.96 CNY	高于首档，等待价格或判断变化	-0.8%	1.93倍

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
HK:06809	258.00 HKD	高于首档，等待价格或判断变化	-3.7%	2.26倍

O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。

保持2031利润72亿元及30倍参考PE，市场环境24/30/40倍。已有标准与客户迭代支持较高支付尺度，新品竞争又使当前高倍数不宜搬到2031；未发现需随研究分层强制上调的证据。

已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。

上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。

观察	改变判断的方式
DDR新子代收入与客户平台切换	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
Retimer等新产品重复订单	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
扣非、研发及OCF组合恶化或客户替代	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表

市场份额及新产品毛利部分为公司引述，未取得完整客户BOM和独立行业原始数据库。

阅读详细公司主报告 V3.0：产品业务、S1–S4、L1–L7、前证及完整估值集中在主报告。本季保留当期数据、趋势和同一正式三档。研究与行情日期沿用本期注明时点，重新绑定主报告不代表新增财报或行情。