美的集团｜2026-Q3季度跟踪与估值报告

研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。

当前采用价位 · CN:000333（CNY）

条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司主报告；估值与概率附录；原始证据

收入温和增长、现金较强，归母与扣非差距要求解释金融工具和经营外汇风险的对应关系。家电更新与企业业务资本周期不能混为同一成长速度。

本轮查询到的资本与经营补充见证据清单。未发现足以单独改变本轮Base主干的已核实新增事实；这不代表不存在未检索到或未披露的信息。

F：H1收入2600.42亿元、同比+3.55%；归母264.46亿元、扣非195.95亿元、OCF375.52亿元。公允价值与汇率套保应组合观察，不能把所有套保收益一概等同非经常性免费利润。

公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。

基础假设	本期评估	对模型的影响
H-CN-000333-H01：规模、品牌与供应链维持成本和交付优势	温和收入增长与现金较强，支持制造和渠道底座，未证明所有企业业务高速扩张。	逐项保留有利和不利路径
H-CN-000333-H02：企业业务扩张提高真实经营价值	海外/工业业务提供延展，机器人整合仍有资本成本；保留14倍混合业务参考。	竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分
H-CN-000333-H03：跨国资本使用与风险管理不过度吞噬现金	归母与扣非差距要对应套保风险，不能机械全额扣除或外推金融收益。	资本变化先改每股，再检验价位

本期采用公司主报告所列长期判断；季度表记录截至研究日的本期增量。

当前约14.8倍TTM，处于相对成熟制造与品牌混合的支付尺度。机会在市场低估海外效率或工业业务占比提高，风险是利润中的金融收益回落且需求补贴透支。

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
CN:000333	86.26 CNY	高于首档，等待价格或判断变化	11.1%	1.05倍

O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。

保留2031利润668亿元、14倍参考PE，环境11/14/18。成熟家电与已商业化企业业务共存，并不因机器人标签把整个集团按高增长软件定价；不要求2036精确业务构成。

已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。

上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。

观察	改变判断的方式
家电净价、海外本地盈利和库存	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
工业及楼宇业务利润与订单质量	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
套保对应关系、资本开支和并购回报	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表

套保与经营汇率影响的逐合同匹配、海外终端库存未完整获得，调整后利润并非机械等于扣非。

阅读详细公司主报告 V3.0：产品业务、S1–S4、L1–L7、前证及完整估值集中在主报告。本季保留当期数据、趋势和同一正式三档。研究与行情日期沿用本期注明时点，重新绑定主报告不代表新增财报或行情。