科伦药业｜旧新假设与三档价对照
复核日2026-09-13；旧值是本轮开始时工作台的正式采用值（已含汇川样本），不是更早V5.x价格。比较价格时点固定2026-09-12，期限止2031年末。
| 证券 | 旧 首档/主仓/核心 | 新 首档/主仓/核心 | 差额 首档/主仓/核心 |
|---|---|---|---|
| CN:002422 | 未设定 / 未设定 / 未设定 | 未设定 / 未设定 / 未设定 | 未设定 / 未设定 / 未设定 |
| 项目 | 旧假设/状态 | 新假设/状态 | 证据或限制 |
|---|---|---|---|
| 前五年经营/现金/股本 | 沿用R2输入或原条件股息锚 | 本轮未改变；具体来源与局限见报告 | 冻结与JSON逐字段检查 |
| 主要估值时点 | 多数可复算模型以2036成熟值折回2031；特定公司另有股息纪律/缺证状态 | 2031状态为主要估值对象，按本公司路由处理 | 用户已确认按公司差异处理 |
| 终值/退出方法 | 撤下尚未闭合的SOTP三档价；不改成集团PE。 旧SOTP未证明科伦博泰持股价值与已并入归母的授权收益完全去重；川宁等子公司的少数股权与现金分红也需要同时对应。 | 2031以输液/原料药经营、川宁权益和科伦博泰剩余管线现金分别SOTP。 | 沿用原始公告定位；新增历史估值统计和条件现金反查 |
| 新业务与剩余成长 | 见原研究；不把原增长或成熟假设当事实 | 从成熟业务到创新药已有组织经验，必须按股权比例与真实现金看价值创造。 | 科伦博泰市值与已并入归母的授权利润可能重复；少数权益和债务现金需同口径。 |
| 本轮复核状态 | withdrawn | 未设定三档·关键证据不足 | 来源、算术与研究判断分别标注 |
变化归因与不变项
本轮可复算公司的变化来自2031退出方法、公司/分部倍数与退出资本处理；前五年利润、股本、分配、汇率和回报门槛不变。现金从总权益倍数或分部/核心经营单列口径处理，未创造现金。联想2033合同义务继续计入。本公司保留条件股息/缺证/已有汇川样本，因此没有假称新增完整2031复算。
本轮复用2026-09-12已留存的公告核验并复查文件哈希；不宣称重新下载和全文审阅全部91份公告。F表示已披露来源事实，O表示本轮数据/代码观察，J表示研究判断，C表示条件计算。
| 来源F | 位置 | 事实或来源状态 | 经济期间 | 取得时间 | SHA256 |
|---|---|---|---|---|---|
| 科伦药业-官方中报 | PDF p10 | H1归母11.28亿元、扣非6.99亿元、OCF23.41亿元；p148川宁直接70.33%+间接1.79%，仅归属部分可进入集团股东价值。 | 2026 interim / June quarter | 2026-09-12T13:49:07.369121+00:00 | 6716a4a33a6c47cd551313dd5e1d1a2ee3a5851e6f62dee8c413f0b9a22ed4e3 |
本公司参考与反证
2031以输液/原料药经营、川宁权益和科伦博泰剩余管线现金分别SOTP。
从成熟业务到创新药已有组织经验，必须按股权比例与真实现金看价值创造。
反证：科伦博泰市值与已并入归母的授权利润可能重复；少数权益和债务现金需同口径。