创新药与医疗器械全球化｜2026-Q3主题报告
截至2026-09-13；本轮仅更新当前持仓与原核心/准核心范围，保留其余公司既有研究与价位版本。
先阅读本主题分析尺度
创新药按机制、临床阶段、地区权益与商业化能力；器械按临床流程、装机、耗材与招采分析。全球化能力可以在当期利润形成前改变发展概率。
临床与监管、支付价格、资本需要具有相关性；多适应症并不都是独立成功，国内获批不等于所有地区权利。
迈瑞看多产品和海外服务；新产业看装机后试剂；惠泰看术式与产品迁移；百济看已商业化全球平台和后续临床；恒瑞看创新药、仿制药和许可权益。
Universe与核心研究池复核
原主题定义、Universe和S1—S4是本轮起点，未因当前股价倒推入池。此次核对的是原核心选择与公司的业务、竞争及第二曲线是否仍有关系；名单进入原核心并不构成新的自动资格评分。
| 公司 | 本轮来源 | 业务竞争单元 | 公司基础 | 本季度估值 |
|---|---|---|---|---|
| 迈瑞医疗 | 原核心/准核心 | 生命信息与支持 | 公司分析 | 季报与三档 |
| 新产业 | 原核心/准核心 | 化学发光仪器与试剂 | 公司分析 | 季报与三档 |
| 百济神州 | 原核心/准核心 | 泽布替尼BRUKINSA | 公司分析 | 季报与三档 |
| 惠泰医疗 | 原核心/准核心 | 电生理 | 公司分析 | 季报与三档 |
| 恒瑞医药 | 原核心/准核心 | 已商业化创新药 | 公司分析 | 季报与三档 |
当前价位与版本
以下价格直接由工作台同一采用清单生成；未纳入本轮的公司保留旧版本，不把主题报告日期当作所有公司的重新估值日。
| 公司 | 证券 | 币种 | 首档 | 主仓 | 核心 | 估值版本 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 科伦药业 | CN:002422 | CNY | 未设定 | 未设定 | 未设定 | 2026-09-13-2031-V1 |
| 迈瑞医疗 | CN:300760 | CNY | 184.8 | 161.6 | 141.8 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
| 新产业 | CN:300832 | CNY | 59.1 | 51.6 | 45.3 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
| 恒瑞医药 | CN:600276 | CNY | 23.3 | 20.3 | 17.8 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
| 百济神州 | CN:688235 | CNY | 163.5 | 142.1 | 124.0 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
| 联影医疗 | CN:688271 | CNY | 76.4 | 66.5 | 58.1 | 2026-09-13-2031-V1 |
| 惠泰医疗 | CN:688617 | CNY | 261.6 | 228.2 | 199.8 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
| 中国生物制药 | HK:01177 | HKD | 未设定 | 未设定 | 未设定 | 2026-09-13-2031-V1 |
| 信达生物 | HK:01801 | HKD | 未设定 | 未设定 | 未设定 | 2026-09-13-2031-V1 |
| 百济神州 | HK:06160 | HKD | 188.0 | 163.4 | 142.5 | 2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1 |
主题失效与下季重点
临床与监管、支付价格、资本需要具有相关性；多适应症并不都是独立成功，国内获批不等于所有地区权利。 当共同驱动转弱，分别更新相关公司的条件路径，不将主题权重与公司权重当独立概率相乘。价格变化也不能消除共同客户与资金约束。