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新产业｜2026-Q3季度跟踪与估值报告

研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。

当前采用价位 · CN:300832（CNY）

条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司基础V1.0；估值与概率附录；原始证据

现金覆盖和温和营收增长较一致；高增长小品类不能代表集团全部业务。未来重点是新装机是否持续带来高质量试剂消耗，以及价格政策后的单位贡献。

本轮查询到的资本与经营补充见证据清单。未发现足以单独改变本轮Base主干的已核实新增事实；这不代表不存在未检索到或未披露的信息。

F：H1收入24.20亿元，同比+10.78%；扣非8.25亿元、OCF9.01亿元。公司披露小分子夹心法试剂收入1.577亿元，同比+84.79%，这是较小基数的具体产品进展。

公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。

基础假设	本期评估	对模型的影响
H-CN-300832-H01：存量仪器产生稳定试剂需求	收入温和增长、现金覆盖较好，支持试剂复购模式；未取得每台活跃装机数据。	逐项保留有利和不利路径
H-CN-300832-H02：新菜单及高端设备提高客户价值	小分子试剂高增长仍是较小基数，新菜单不能代表全部集团同步升级。	竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分
H-CN-300832-H03：海外终端扩张保持回款与服务质量	32亿元利润、24倍参考保持，海外应收与试剂净价是主要下修触发。	资本变化先改每股，再检验价位

本底稿与本季报同日建立。上述是截至该日的判断对照，不是已经观察到一个季度后的验证结果。

当前约22倍TTM低于近年中位，市场可能低估海外和菜单升级的持续性；也可能合理反映诊断集采与检测量压力。机会需要活跃装机和试剂拉动提供支持。

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
CN:300832	48.18 CNY	进入主仓价带，按分步配置研究	16.6%	0.80倍

O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。

2031利润32亿元与24倍参考PE保持，环境19/24/31；不因当前较低报价提高未来倍数。相对于硬件一次性销售，重复试剂收入支持不同标尺，但不作无条件寡头溢价。

已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。

上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。

观察	改变判断的方式
仪器装机后试剂收入	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
检测项目净价与毛利	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
客户流失、低效装机或海外应收风险	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表

终端检测量及各仪器群组试剂拉动缺少完整公开追踪，不能由公司总试剂增速倒推每台都高效。