研究附录 / 历史来源 · 不作为现行价格。引用请保留版本和研究日期。返回季度档案

雷赛智能｜2026-Q3季度跟踪与估值报告

研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。

当前采用价位 · CN:002979（CNY）

条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司基础V1.0；估值与概率附录；原始证据

营收和Q2表现支持需求改善，现金回收仍落后，不能仅用利润增速提高胜率。设备升级需求、机器人订单与融资用途需要分开判断。

本轮查询到的资本与经营补充见证据清单。未发现足以单独改变本轮Base主干的已核实新增事实；这不代表不存在未检索到或未披露的信息。

F：H1收入12.47亿元，同比+39.92%；扣非1.88亿元，OCF0.43亿元；综合毛利率39.15%，提高0.37个百分点。Q2收入7.22亿元，同比+44.10%，归母1.22亿元，同比+92.49%。发行保荐书给拟发行上限9480.036万股，尚不等于实际发行数量。

公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。

基础假设	本期评估	对模型的影响
H-CN-002979-H01：传统运控以应用服务维持客户复购	Q2和H1增速较快，支持运控需求改善；现金低于扣非提示不能只用收入提高胜率。	逐项保留有利和不利路径
H-CN-002979-H02：机器人部件能从多产品进入少数高回报主力产品	机器人产品提供迁移机会，参考倍数提高但利润桥未同步加码。	竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分
H-CN-002979-H03：融资与现金占用不抵销每股经营进步	发行上限尚非实际发行；Base预留15%稀释，以未来实际条款替换，不把融资免费加值。	资本变化先改每股，再检验价位

本底稿与本季报同日建立。上述是截至该日的判断对照，不是已经观察到一个季度后的验证结果。

当前PE约53.5倍，已包含较高成长期待。机会来自机器人部件客户扩大与运控增长同时超出预期；最大风险是市场把订单扩张等同高盈利，而新增股本与现金占用削弱每股回报。

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
CN:002979	50.84 CNY	高于首档，等待价格或判断变化	3.6%	1.53倍

O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。

2031正常化利润8.3亿元保留，参考PE由22调至26，环境18/26/34反映控制与部件迁移的可能性；另列0/15/30%未来稀释压力，正式Base采用15%研究预留而不宣称定增已落地。新增募集资金不重复加闲置现金。

已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。

上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。

观察	改变判断的方式
同口径连续季度收入、净价与OCF	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
机器人客户复购与批量可靠性	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
定增实际价格、股数和募资用途出现时替换预留情景	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表

定增规模与价格未定，预留稀释不能替代未来实际资本核算；订单公司口径未得到完整独立客户验证。