雷赛智能｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
2031正常化利润8.3亿元保留，参考PE由22调至26，环境18/26/34反映控制与部件迁移的可能性；另列0/15/30%未来稀释压力，正式Base采用15%研究预留而不宣称定增已落地。新增募集资金不重复加闲置现金。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 4.80 | — | 3.63 | 34.34 | CNY | 0.22 / 0.23 / 0.24 / 0.25 / 0.26 |
| Base | 8.30 | — | 3.63 | 59.38 | CNY | 0.24 / 0.29 / 0.33 / 0.39 / 0.46 |
| Bull | 12.00 | — | 3.63 | 85.86 | CNY | 0.20 / 0.25 / 0.32 / 0.40 / 0.51 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 年 | 利润亿元 | 股数亿股 | 股东可分配现金亿元 | 分配/股 | 终期另计现金亿元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 4.44 | 3.63 | 1.76 | 0.24 | 0.87 |
| 2028 | 5.19 | 3.63 | 2.06 | 0.29 | 1.89 |
| 2029 | 6.07 | 3.63 | 2.41 | 0.33 | 3.08 |
| 2030 | 7.10 | 3.63 | 2.81 | 0.39 | 4.48 |
| 2031 | 8.30 | 3.63 | 3.29 | 0.46 | 6.11 |
终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重72.0% | 15.0% | 58.0% | 27.0% |
| 发展不利，权重28.0% | 65.0% | 30.0% | 5.0% |
| 加权公司路径 | 29.0% | 50.2% | 20.8% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:002979 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 18.9% | 23.78 | -12.7% | 13.87 |
| Bear | reference | 8.7% | 34.34 | -6.6% | 19.66 |
| Bear | upper | 1.5% | 44.91 | -1.8% | 25.46 |
| Base | lower | 13.5% | 41.11 | -3.2% | 23.70 |
| Base | reference | 27.6% | 59.38 | 3.6% | 33.72 |
| Base | upper | 9.0% | 77.66 | 8.8% | 43.74 |
| Bull | lower | 4.2% | 59.44 | 3.6% | 33.71 |
| Bull | reference | 8.8% | 85.86 | 10.9% | 48.20 |
| Bull | upper | 7.9% | 112.27 | 16.5% | 62.68 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 90.61 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.53倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 2.4% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 42.5% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 28.28 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 30.64 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。