雷赛智能｜公司基础研究 V1.0
研究截至2026-09-13；发行人ISSUER-CN-002979；证券CN:002979；主题：具身机器人。公司层按版本维护。
F为披露事实，O为观察，J为研究判断，C为计算。以下业务解释来自发行人披露并结合研究判断；竞品选择与优势强弱均属J，未冒充完整独立客户尽调。
公司怎样创造客户价值
运动控制部件帮助设备准确运动，雷赛通过步进、伺服、控制器与现场应用服务进入设备厂。客户既看技术参数，也看调试效率、程序兼容、交期和售后。产品平台可反复使用，行业方案仍需持续投入。
产品、客户与收入机制
| 产品或业务 | 谁使用/为何购买 | 利润与现金约束 |
|---|---|---|
| 步进与伺服 | 控制电机位置、速度和力矩，销售给设备厂与集成商 | 标准件价格竞争强，高精度与可靠性场景更看重整体成本 |
| 控制技术 | 控制卡、PLC与软件协调多轴和工序 | 程序和应用积累带来粘性，需要与汇川及国际厂商按具体功能比较 |
| 机器人部件 | 无框电机、关节模组及灵巧手等进入新客户体系 | 中报披露订单与客户覆盖进展；样品、订单、可重复交付和回款分开 |
分战场竞争与替代
对照汇川、鸣志及国际运动控制厂商；小型、细分装备客户与大型产线项目的竞争标尺不同。雷赛的顾问式服务及渠道能够降低设备厂开发成本，但大型同行也可打包降价，模块化趋势还可能重分配价值。
领导层、组织与经营能力
李卫平领衔的技术团队、近40个行销团队及渠道网络提供工程和市场组织基础。应检验新业务扩张后质量管理、研发重点与交付效率，不能以团队技术背景直接认定资本配置优秀。
第二曲线与已经经历的扩张
从传统运控向机器人部件迁移有技术共性，也要重新适应轻量化、热管理和寿命。当前已有客户进展可增加概率；没有独立利润数据时，维持宽情景和融资压力，不能把所有新产品都算成一条成功曲线。
业务底座与基期证据
F：H1收入12.47亿元，同比+39.92%；扣非1.88亿元，OCF0.43亿元；综合毛利率39.15%，提高0.37个百分点。Q2收入7.22亿元，同比+44.10%，归母1.22亿元，同比+92.49%。发行保荐书给拟发行上限9480.036万股，尚不等于实际发行数量。
长期假设与反证
| 假设ID | 长期判断J | 下一项有用证据/触发 |
|---|---|---|
| H-CN-002979-H01 | 传统运控以应用服务维持客户复购 | 同口径连续季度收入、净价与OCF |
| H-CN-002979-H02 | 机器人部件能从多产品进入少数高回报主力产品 | 机器人客户复购与批量可靠性 |
| H-CN-002979-H03 | 融资与现金占用不抵销每股经营进步 | 定增实际价格、股数和募资用途出现时替换预留情景 |
在原股票池中的位置
范围依据：原主题核心/准核心研究公司。原核心表示价格无关的优先研究对象，不代表本轮自动获得买入许可。原S1—S4与L1—L7资料继续作为历史研究依据，本次重新检查产品/客户、竞争、组织及新业务逻辑，不将概念相关性替代可归属价值。
定增规模与价格未定，预留稀释不能替代未来实际资本核算；订单公司口径未得到完整独立客户验证。
什么情况下更新公司基础版本
出现重大产品架构替代、关键领导与治理变化、并购/资产出售改变业务边界、第二曲线形成或失败时更新底稿，并重审采用该底稿的季度估值。单纯行情变化只更新机会观察；同日首次建底稿与季报不伪造历史概率变化。