研究附录 / 历史来源 · 不作为现行价格。引用请保留版本和研究日期。返回季度档案

迈瑞医疗｜2026-Q3季度跟踪与估值报告

研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。

当前采用价位 · CN:300760（CNY）

条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司主报告；估值与概率附录；原始证据

收入温和恢复，现金接近利润，为长期投入提供一定支持；不能直接宣称国内招采和海外扩张均已恢复高速。各业务和地区的预算、渠道库存与服务周期需分开。

本轮查询到的资本与经营补充见证据清单。未发现足以单独改变本轮Base主干的已核实新增事实；这不代表不存在未检索到或未披露的信息。

F：H1收入177.47亿元，同比+6.00%；归母47.97亿元、扣非47.85亿元、OCF48.77亿元。业务增长与归母表现并不完全同步，研究需保留设备投入、研发与少数权益。

公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。

基础假设	本期评估	对模型的影响
H-CN-300760-H01：设备质量和服务关系支持持续使用	温和收入增长与OCF支持医院设备/耗材底座，招采恢复尚非各业务全面高速。	逐项保留有利和不利路径
H-CN-300760-H02：多产品与海外扩展形成真实增量	多产品和海外经验是迁移依据；介入子公司少数权益不全归母公司。	竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分
H-CN-300760-H03：并购与研发提高归属现金而非仅扩大并表收入	保留152亿元2031利润及24倍参考，后续由活跃装机、试剂与现金改变路径。	资本变化先改每股，再检验价位

本期采用公司主报告所列长期判断；季度表记录截至研究日的本期增量。

当前约25倍TTM低于部分长期高估值时期。机会在招采、海外高端客户或耗材拉动改善超过低期待；风险是低估值合理反映设备价格竞争与预算压力。

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
CN:300760	162.73 CNY	进入首档价带，研究小规模起步条件	14.8%	0.87倍

O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。

保持2031调整后利润152亿元及24倍参考PE，环境19/24/32。重复耗材和多产品经验支持高于普通制造的尺度，但未把医疗产品全部视为不可替代。

已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。

上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。

观察	改变判断的方式
医院采购与活跃装机的独立线索	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
各业务及地区毛利与现金	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
低价投放设备却无后续耗材回收或并购收益不达预期	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表

医院终端活跃装机、各渠道库存及惠泰完整协同现金未全面公开，概率判断保留这些边界。

阅读详细公司主报告 V4.0：产品业务、S1–S4、L1–L7、前证及完整估值集中在主报告。本季保留当期数据、趋势和同一正式三档。研究与行情日期沿用本期注明时点，重新绑定主报告不代表新增财报或行情。

本期绑定V4.0公司主报告。修订集中于产品、客户、竞争、组织与投资逻辑的整合和文风；本季原有数据、经营情景、概率、估值及正式三档继续沿用其明确采用日期。文稿日期不代表新增行情或重作估值。