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柯力传感｜2026-Q3季度跟踪与估值报告

研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-REMAINING-POOL-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。

当前采用价位 · CN:603662（CNY）

条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司基础V1.0；估值与概率附录；原始证据

扣非与现金一起增长支持传感器经营底座，平台投资的价值仍需逐笔归属。将归母下降直接理解为产品竞争力下降会误判；将人形需求映射到所有被投企业也会高估。

本批已检索8月15日至9月13日公告，具体资料和资本压力见证据及附录。公告标题只是检索目录，只有已阅读的原文用于事实与估值。

F：H1收入8.38亿元，+22.27%；归母1.31亿元，−24.38%；扣非1.36亿元，+24.89%；OCF1.30亿元，+28.27%。归母下滑与经营增长方向不同，金融资产损益需分开。

公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。

基础假设	本期评估	对模型的影响
H-CN-603662-H01：传统传感器可靠性与渠道维持可归属现金	扣非与现金一起增长支持传感器经营底座，平台投资的价值仍需逐笔归属。将归母下降直接理解为产品竞争力下降会误判；将人形需求映射到所有被投企业也会高估。	逐项保留有利和不利路径
H-CN-603662-H02：平台扩展能跨公司复制经营能力	光电安全等已有并表业务，机器人感知仍需重复客户。Base为多物理量平台有限成功，Bull才承担更广人形采用；相同机器人客户的订单不能在多个参股平台重复计数。	竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分
H-CN-603662-H03：机器人力觉选择公司产品而非替代技术	保留3.1/4.9/6.8亿元研究正常化利润，参考PE16调至20倍，低/高15/25倍。原因是称重向多物理量延展已有经营与现金线索，旧资本效率折价不再兼任业务支付上限；归母金融项仍不进正常化利润。20倍并不把所有参股平台或机器人收益按100%兑现。	资本变化先改每股，再检验价位

本底稿与本季报同日建立。上述是截至该日的判断对照，不是已经观察到一个季度后的验证结果。

候选预期差在工业传感的稳定复购和多物理量延展，而非单靠机器人题材。若市值已经要求多个新场景同时兑现，未来经营改善也未必带来足够回报。

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
CN:603662	46.76 CNY	高于首档，等待价格或判断变化	-4.2%	2.36倍

O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。

保留3.1/4.9/6.8亿元研究正常化利润，参考PE16调至20倍，低/高15/25倍。原因是称重向多物理量延展已有经营与现金线索，旧资本效率折价不再兼任业务支付上限；归母金融项仍不进正常化利润。20倍并不把所有参股平台或机器人收益按100%兑现。

已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。

上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。

观察	改变判断的方式
新增品类收入与归属扣非、现金同向	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
收购价格、少数权益或商誉吞噬经营回报	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
多客户正式选型、批量复购及标定成本变化	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表

各参股企业经济权益、机器人客户份额和独立性能比较仍不完整；平台组合不是一份已验证的同质业务。