美的集团｜2026-Q3季度跟踪与估值报告
研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。
当前采用价位 · CN:000333（CNY）
| 档位 | 价格 |
|---|---|
| 首档 | 82.7 |
| 主仓 | 72.6 |
| 核心 | 64.1 |
条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司基础V1.0；估值与概率附录；原始证据
本期最重要的变化
收入温和增长、现金较强，归母与扣非差距要求解释金融工具和经营外汇风险的对应关系。家电更新与企业业务资本周期不能混为同一成长速度。
本轮查询到的资本与经营补充见证据清单。未发现足以单独改变本轮Base主干的已核实新增事实；这不代表不存在未检索到或未披露的信息。
本期数据与可比性
F：H1收入2600.42亿元、同比+3.55%；归母264.46亿元、扣非195.95亿元、OCF375.52亿元。公允价值与汇率套保应组合观察，不能把所有套保收益一概等同非经常性免费利润。
公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。
基础假设增量
| 基础假设 | 本期评估 | 对模型的影响 |
|---|---|---|
| H-CN-000333-H01：规模、品牌与供应链维持成本和交付优势 | 温和收入增长与现金较强，支持制造和渠道底座，未证明所有企业业务高速扩张。 | 逐项保留有利和不利路径 |
| H-CN-000333-H02：企业业务扩张提高真实经营价值 | 海外/工业业务提供延展，机器人整合仍有资本成本；保留14倍混合业务参考。 | 竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分 |
| H-CN-000333-H03：跨国资本使用与风险管理不过度吞噬现金 | 归母与扣非差距要对应套保风险，不能机械全额扣除或外推金融收益。 | 资本变化先改每股，再检验价位 |
本底稿与本季报同日建立。上述是截至该日的判断对照，不是已经观察到一个季度后的验证结果。
投资机会：发展相对于市场期待
当前约14.8倍TTM，处于相对成熟制造与品牌混合的支付尺度。机会在市场低估海外效率或工业业务占比提高，风险是利润中的金融收益回落且需求补贴透支。
| 证券 | 9月11日参考报价 | 价格位置 | Base情景年化 | 现价要求的退出/Base |
|---|---|---|---|---|
| CN:000333 | 86.26 CNY | 高于首档，等待价格或判断变化 | 11.1% | 1.05倍 |
O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。
本轮估值裁决
保留2031利润668亿元、14倍参考PE，环境11/14/18。成熟家电与已商业化企业业务共存，并不因机器人标签把整个集团按高增长软件定价；不要求2036精确业务构成。
已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。 旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。
当前动作与持仓处理
上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。
下一季度与事件触发
| 观察 | 改变判断的方式 |
|---|---|
| 家电净价、海外本地盈利和库存 | 若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表 |
| 工业及楼宇业务利润与订单质量 | 若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表 |
| 套保对应关系、资本开支和并购回报 | 若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表 |
套保与经营汇率影响的逐合同匹配、海外终端库存未完整获得，调整后利润并非机械等于扣非。