美的集团｜公司基础研究 V1.0
研究截至2026-09-13；发行人ISSUER-CN-000333；证券CN:000333；主题：消费。公司层按版本维护。
F为披露事实，O为观察，J为研究判断，C为计算。以下业务解释来自发行人披露并结合研究判断；竞品选择与优势强弱均属J，未冒充完整独立客户尽调。
公司怎样创造客户价值
公司以家电制造、品牌与多渠道服务消费者，同时以工业技术、楼宇科技和机器人等服务企业。业务共享采购和制造能力，但客户决策、毛利和资本周转差异很大。
产品、客户与收入机制
| 产品或业务 | 谁使用/为何购买 | 利润与现金约束 |
|---|---|---|
| 智能家居 | 空调、冰洗、小家电等满足家庭设备需求 | 品牌、产品效率和安装服务有价值，地产与更新周期、促销影响销售 |
| 工业与楼宇技术 | 压缩机、电机、暖通与楼宇系统服务企业 | 规模制造与系统整合形成竞争力，客户议价和工程周期影响现金 |
| 机器人与自动化 | 工业场景的设备与解决方案 | 项目实施和资本周期决定利润，不能把机器人概念单独叠加市值 |
分战场竞争与替代
家电按品类对照海尔、格力、海信及海外品牌；工业技术和自动化按具体部件与项目对照专业公司。规模、供应链和执行是优势候选，海外本地化、汇率与关税可能抵消效率。
领导层、组织与经营能力
方洪波团队已有业务转型、海外整合与费用管控经验。评价重点是资本回报、库存与交付、并购业务回报；不能以收入规模或“科技集团”名称代替经营质量。
第二曲线与已经经历的扩张
从家电向工业和楼宇扩展有实质业务，机器人全球化经验兼有机会和整合成本。Base计入已有商业化延伸，AI、机器人新周期需要单独的客户和回报线索。
业务底座与基期证据
F：H1收入2600.42亿元、同比+3.55%；归母264.46亿元、扣非195.95亿元、OCF375.52亿元。公允价值与汇率套保应组合观察，不能把所有套保收益一概等同非经常性免费利润。
长期假设与反证
| 假设ID | 长期判断J | 下一项有用证据/触发 |
|---|---|---|
| H-CN-000333-H01 | 规模、品牌与供应链维持成本和交付优势 | 家电净价、海外本地盈利和库存 |
| H-CN-000333-H02 | 企业业务扩张提高真实经营价值 | 工业及楼宇业务利润与订单质量 |
| H-CN-000333-H03 | 跨国资本使用与风险管理不过度吞噬现金 | 套保对应关系、资本开支和并购回报 |
在原股票池中的位置
范围依据：原主题核心/准核心研究公司。原核心表示价格无关的优先研究对象，不代表本轮自动获得买入许可。原S1—S4与L1—L7资料继续作为历史研究依据，本次重新检查产品/客户、竞争、组织及新业务逻辑，不将概念相关性替代可归属价值。
套保与经营汇率影响的逐合同匹配、海外终端库存未完整获得，调整后利润并非机械等于扣非。
什么情况下更新公司基础版本
出现重大产品架构替代、关键领导与治理变化、并购/资产出售改变业务边界、第二曲线形成或失败时更新底稿，并重审采用该底稿的季度估值。单纯行情变化只更新机会观察；同日首次建底稿与季报不伪造历史概率变化。