ASMPT｜旧假设／新假设／证据／三档价变化
核定：2026-09-12-R2；结论：已核定·调整价位。研究核定无需逐家用户批准。
旧假设 [O]
最新给出三档价但没有公开对应的新终值参数。
新假设与判断 [J]
中报经调整利润加回股份支付且涉及NEXX终止经营，故对18.5亿港元旧正常化预留1.5亿现金薪酬与业务退出预算，采用17亿研究锚（不是对当期股份薪酬的精确复原），2031取33亿。设备周期与先进封装交付仍须研发和营运资本，成熟效率16%、1.5%增长；模型金额为港元，不能当人民币再除汇率。
定价边界与失效条件
重审正常化盈利、2031后利润久期与现金资本占用；保留既有经营模型中经审阅后仍可作为条件预测的部分，不宣称所有L项或临床/客户证据已更新。 研究假设：资本效率、成熟增长、资本成本和未来分配均不是财报事实，也未宣称经过历史统计校准。
三档价变化
00522.HK · HKD
| 档位 | 旧值 | 新值 | 绝对变化 | 变化率 |
|---|---|---|---|---|
| 首档 | 126 | 48.2 | -77.8 | -61.7% |
| 主仓 | 110 | 42.3 | -67.7 | -61.5% |
| 核心 | 97 | 37.3 | -59.7 | -61.5% |
本轮原始证据 [F]
| 证据 | 位置与观察 |
|---|---|
| F1 官方公告 · 本地PDF（本地核验材料，未公开） | PDF p1；官方中期报告及原报告采用港元报表，非人民币；调整利润涉及股份支付和退出业务，本轮不机械加回持续薪酬。；SHA256 154b4a4f3ba682ab47db68b6c5baa89b247dc295ffcfa8e60891e2da5e365485 |
| F2 官方公告 · 本地PDF（本地核验材料，未公开） | PDF p1,2,3；截至二零二六年八月三十一日止之股份发行人的证券变动月报表；SHA256 76764180c03808c1f06e6f2a0b0c427dd556575ec8d7fb9fe1a83b0b0fb41c40 |
旧假设具体位置 [O]
reports/个股季度报告/2026-Q3/ASMPT_00522_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L1–8）
reports/个股季度报告/2026-Q3/ASMPT_00522_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L63–65）
- **A｜2026正常化利润：** 17—20亿港元，中枢18.5亿；以含终止业务的调整后利润年化为基础，不把NEXX处置收益当经常利润。
- **E｜2031 Base：** 正常化利润35亿；五年CAGR约13.6%。
- **A｜终值PE：** 五因子加权约3.35/5，区间20—24倍、Base 22倍。
reports/个股季度报告/2026-Q3/ASMPT_00522_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L232–234）
估值基准：2026正常化利润18.5亿港元；2031 Base利润35亿；终值PE 22倍；股本约4.178亿股；净现金信用36.3亿港元。
reports/个股季度报告/2026-Q3/ASMPT_00522_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L64–66）
- **E｜2031 Base：** 正常化利润35亿；五年CAGR约13.6%。
- **A｜终值PE：** 五因子加权约3.35/5，区间20—24倍、Base 22倍。
- **价格纪律：** 试仓/主要仓/核心仓约113/100/89港元；现价160.90港元高于试仓线。
reports/个股季度报告/2026-Q3/ASMPT_00522_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L27–27）
复算模型及敏感性 [J]
模型输入（本地核验材料，未公开） · 逐年结果/情景与压力（本地核验材料，未公开）；JSON以公司名定位。
| 情景／资本结局 | 2031归母利润（模型货币/规模） | 成熟业务PE或PB | 三档价 |
|---|---|---|---|
| Bear | 18.000 | 8.987 | HK:00522：32.7 / 28.8 / 25.4 |
| Base | 33.000 | 9.377 | HK:00522：48.2 / 42.3 / 37.3 |
| Bull | 48.000 | 9.377 | HK:00522：61.0 / 53.2 / 46.5 |
| 压力情景 | 计算结果 |
|---|---|
| Bear 股权成本变动-.01 | HK:00522：35.0 / 30.7 / 27.1 |
| Bear 股权成本变动0 | HK:00522：32.7 / 28.8 / 25.4 |
| Bear 股权成本变动.01 | HK:00522：30.9 / 27.1 / 24.0 |
| Base 股权成本变动-.01 | HK:00522：53.4 / 46.8 / 41.2 |
| Base 股权成本变动0 | HK:00522：48.2 / 42.3 / 37.3 |
| Base 股权成本变动.01 | HK:00522：44.1 / 38.7 / 34.1 |
| Bull 股权成本变动-.01 | HK:00522：68.8 / 59.9 / 52.4 |
| Bull 股权成本变动0 | HK:00522：61.0 / 53.2 / 46.5 |
| Bull 股权成本变动.01 | HK:00522：54.7 / 47.7 / 41.7 |
| 经营权益效率降低3个百分点 股权成本变动0 | HK:00522：42.6 / 37.3 / 32.9 |
| 额外每年1%净稀释 股权成本变动0 | HK:00522：44.5 / 39.0 / 34.4 |
| 2031直接成熟 股权成本变动0 | HK:00522：51.6 / 45.3 / 39.8 |
金额及股份通常均以亿为单位；联想模型用亿美元，ASMPT用亿港元，招商银行用每股人民币。表中PE/PB是2036成熟参数，资本情景不强行合成PE。完整逐年现金、股份和反向核对在上方JSON结果链接。
<details><summary>展开明确的模型输入</summary>
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"company": "ASMPT",
"as_of": "2026-09-12",
"model": "earnings_operating_equity_cash_v1",
"model_currency": "HKD",
"cny_per_model_currency": ".87",
"shares": "4.178",
"share_basis": "沿用被引原报告的已发行/潜在稀释研究分母；九月事项检索未发现本轮需要替代该口径的已完成事项。该表并非交易所实时股本接口。",
"cny_per_hkd": ".87",
"hurdles": [
".12",
".15",
".18"
],
"ke": "0.11",
"markets": [
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"security_id": "HK:00522",
"currency": "HKD",
"rounding_increment": ".1"
}
],
"scenarios": {
"Bear": {
"profit_2026": "17",
"profit_2031": "18",
"capital_productivity": "0.22",
"mature_productivity": "0.16",
"payout": "0.4",
"opening_cash_credit": "20",
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"terminal_growth": "0.005",
"continuation_growth": [
"0.021666666666666667",
"0.01750000000000000025",
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"0.005000000000000000"
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"Bull": {
"profit_2026": "17",
"profit_2031": "48",
"capital_productivity": "0.22",
"mature_productivity": "0.16",
"payout": "0.4",
"opening_cash_credit": "20",
"cash_maintenance_gap": "0.03",
"terminal_growth": "0.015",
"continuation_growth": [
"0.08125",
"0.0646875",
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"excerpt": "# ASMPT｜2026-Q3个股季度报告（价位校核版）\n\n研究数据基准：2026-09-01；口径校核：2026-09-12；原估值版本：V5.3。\n\n原报告摘要与后续正式估值章节价格不一致；现行部分采用正式校准价，旧摘要与模型在历史章节保留。\n\n## 当前采用价位 · ASMPT（00522.HK，HKD）\n",
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"quarter": "2026-Q3",
"subject": "ASMPT",
"theme": "半导体/Edge AI",
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"reviewed_on": "2026-09-12",
"valuation_version": "V5.3",
"edition_note": "原报告摘要与后续正式估值章节价格不一致；现行部分采用正式校准价，旧摘要与模型在历史章节保留。",
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"excerpt": "| 当前价格纪律 | **126/110/97港元** |",
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"title": "ASMPT｜长期投资深度分析（2026年第三季度）"
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"compensation_basis": "正常化利润保留持续股份薪酬成本，未来以现金等价报酬预算处理，不另加现金再同时扣同一薪酬稀释；已发行或已确定潜在股数另外核对，额外每年1%净稀释作独立压力。",
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