长江电力｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
保留1元人民币年度股息锚对应3.5%/4%/4.5%的三档；2031股息用0.8/1.2/1.45元情景，退出收益率5%/4%/3%单独交叉，不使用终值PE，也不将资产寿命等同无风险。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | — | — | — | 20.00 | CNY | 0.96 / 0.91 / 0.87 / 0.84 / 0.80 |
| Base | — | — | — | 30.00 | CNY | 1.04 / 1.08 / 1.12 / 1.16 / 1.20 |
| Bull | — | — | — | 36.25 | CNY | 1.08 / 1.16 / 1.25 / 1.35 / 1.45 |
正式价位继续采用历史年度股息锚对应的各档收益率；以下2031情景为总回报交叉检查，不覆盖或悄悄替换该纪律。分红增长情景不是公司承诺。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重85.0% | 11.0% | 77.0% | 12.0% |
| 发展不利，权重15.0% | 47.0% | 47.0% | 6.0% |
| 加权公司路径 | 16.4% | 72.5% | 11.1% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:600900 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 9.8% | 16.00 | -6.6% | 11.86 |
| Bear | reference | 5.7% | 20.00 | -3.1% | 14.05 |
| Bear | upper | 0.8% | 26.67 | 1.8% | 17.71 |
| Base | lower | 14.5% | 24.00 | 0.8% | 17.02 |
| Base | reference | 47.1% | 30.00 | 4.6% | 20.31 |
| Base | upper | 10.9% | 40.00 | 9.8% | 25.80 |
| Bull | lower | 1.7% | 29.00 | 4.4% | 20.21 |
| Bull | reference | 5.5% | 36.25 | 8.4% | 24.18 |
| Bull | upper | 3.9% | 48.33 | 13.8% | 30.81 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 44.84 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.49倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 4.1% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 15.6% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 18.54 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 26.00 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。