中国移动H｜旧假设／新假设／证据／三档价变化
核定：2026-09-12-R2；结论：已核定·维持条件限价。研究核定无需逐家用户批准。
旧假设 [O]
近12个月股息锚5.42港元，三档要求5.5%/6.0%/6.5%。
新假设与判断 [J]
保留5.42港元历史股息锚和5.5%/6%/6.5%收益率纪律，不赋终值PE；原价不提高。
定价边界与失效条件
实际现金CapEx口径FCF485.64亿元低于公司定义538.69亿元，不能借后者放大价格。保留条件观察限价；扩张现金、全年分配与2025现金变动仍进入原有证据限制，不宣布DDM已经通过。
三档价变化
00941.HK · HKD
| 档位 | 旧值 | 新值 | 绝对变化 | 变化率 |
|---|---|---|---|---|
| 首档 | 98.5 | 98.5 | 0.0 | +0.0% |
| 主仓 | 90.3 | 90.3 | 0.0 | +0.0% |
| 核心 | 83.4 | 83.4 | 0.0 | +0.0% |
本轮原始证据 [F]
| 证据 | 位置与观察 |
|---|---|
| F1 官方公告 · 本地PDF（本地核验材料，未公开） | PDF p13；H1OCF1148.54亿元、公司定义FCF538.69亿元；p37实际购建资产现金662.90亿元，OCF减现金CapEx为485.64亿元，与公司FCF口径有53.05亿元差。；SHA256 f1f174314b3aa504dcbf726ac218fa62bb072a4bc89e90c350ec3f4841d70eb7 |
| F2 官方公告 · 本地PDF（本地核验材料，未公开） | PDF p1,2,3；中国移动：月报表；SHA256 8a36257713c981327b38911dd95b5bca3ef74fcfa74c41b7280cfd440e75057c |
旧假设具体位置 [O]
reports/个股季度报告/2026-Q3/中国移动H_00941_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L1–8）
reports/个股季度报告/2026-Q3/中国移动H_00941_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L33–33）
复算模型及敏感性 [J]
本轮未建立新现金估值模型。保留收益率纪律属于明确的有限范围结论，不能称为DDM核定通过。