长江电力｜旧假设／新假设／证据／三档价变化
核定：2026-09-12-R2；结论：已核定·维持条件限价。研究核定无需逐家用户批准。
旧假设 [O]
正常化股息锚1.00元，三档要求3.5%/4.0%/4.5%。
新假设与判断 [J]
保留1.00元正常化股息锚和3.5%/4%/4.5%纪律，不赋终值PE。
定价边界与失效条件
H1现金CapEx后196.94亿元提供现金底座，但净偿债与已宣告股息占用另列；来水/电价变化必须改现金模型，不因较高会计净利抬股息锚。当前仅维持现有条件限价，未宣称永续分红得到证明。
三档价变化
600900.SH · CNY
| 档位 | 旧值 | 新值 | 绝对变化 | 变化率 |
|---|---|---|---|---|
| 首档 | 28.6 | 28.6 | 0.0 | +0.0% |
| 主仓 | 25 | 25 | 0 | +0.0% |
| 核心 | 22.2 | 22.2 | 0.0 | +0.0% |
本轮原始证据 [F]
| 证据 | 位置与观察 |
|---|---|
| F1 官方公告 · 本地PDF（本地核验材料，未公开） | PDF p55；H1OCF241.28亿元、现金CapEx44.35亿元，二者差196.94亿元；2025全年现金股利244.68亿元，已宣告末期股利7月支付，不能把它留在闲置现金中。；SHA256 738de3b36a31646f344cefaf90b4f149d653c3f68e89f4f8d14bdf02fc9c65a2 |
旧假设具体位置 [O]
reports/个股季度报告/2026-Q3/长江电力_600900_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L1–8）
reports/个股季度报告/2026-Q3/长江电力_600900_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L75–75）
复算模型及敏感性 [J]
本轮未建立新现金估值模型。保留收益率纪律属于明确的有限范围结论，不能称为DDM核定通过。