研究附录 / 历史来源 · 不作为现行价格。引用请保留版本和研究日期。返回季度档案

东鹏饮料｜2026-Q3季度跟踪与估值报告

研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。

当前采用价位 · CN:605499（CNY）

条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司基础V1.0；估值与概率附录；原始证据

扣非增速与收入大致相称，归母受到非经常项影响；现金改善使渠道扩张的质量比单看营收更可信。H股融资和转增后的股本影响每股价值，募资不能计入饮料经营利润。

本轮查询到的资本与经营补充见证据清单。未发现足以单独改变本轮Base主干的已核实新增事实；这不代表不存在未检索到或未披露的信息。

F：H1收入124.43亿元，同比+15.89%；归母28.67亿元，+20.72%；扣非25.98亿元，+14.41%；OCF24.93亿元，+43.22%。EPS同比增15.98%，低于归母增速；报告已对转增后的比较期每股口径作调整。

公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。

基础假设	本期评估	对模型的影响
H-CN-605499-H01：全国渠道密度转化为终端复购而非压货	收入、扣非与现金均增长，支持全国渠道继续产生销售；尚缺完整终端扫码来判断各区域复购。	逐项保留有利和不利路径
H-CN-605499-H02：电解质形成独立品牌与有利润的第二曲线	电解质与其他新品成熟度不同；维持分部Base，未把所有新品牌都按同一成功率。	竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分
H-CN-605499-H03：新品组合扩展后仍能控制促销、临期和现金占用	转增后每股口径已调整；保持三档，未来用新品退货和周转来检验资金效率。	资本变化先改每股，再检验价位

本底稿与本季报同日建立。上述是截至该日的判断对照，不是已经观察到一个季度后的验证结果。

当前供应商TTM PE约16.9倍，低于自身较长历史窗口。候选解释是市场过度担心成长减速；另一解释是全国化已过最快阶段、新品需要更高费用。判断机会应比较真实动销与市场已经压低的成长要求，而不是期待恢复历史最高倍数。

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
CN:605499	112.77 CNY	进入核心价带，仍需核对风险容量	19.5%	0.69倍

O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。

保留能量24、电解质26、茶饮其他20的参考业务倍数和73.46亿元2031归母桥。当前报价较低不是上调终值的理由；新方法补充复购、渠道及市场期待分析，未发现需要同时抬高利润和倍数的新增证据。价位经本轮复算保留。

已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。

上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。

观察	改变判断的方式
可比门店动销与经销库存同步改善	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
电解质及新产品收入增长伴随费用后利润	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
跨两期终端动销弱而渠道收入强时下降Base权重	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表

公开资料未覆盖所有可比终端动销与退货；本报告把渠道数字化描述当能力线索，不把无法取得的扫码明细补成事实。