研究附录 / 历史来源 · 不作为现行价格。引用请保留版本和研究日期。返回季度档案

炬芯科技｜2026-Q3季度跟踪与估值报告

研究截止2026-09-13；财务基础为2026H1；Q3财报尚未披露。估值版本2026-09-13-REMAINING-POOL-V1；主要估值时点2031年末，价格比较日2026-09-12。

当前采用价位 · CN:688049（CNY）

条件研究价位，税费前；三档表示研究纪律，不能脱离竞争、证据、现金与账户容量单独下单。公司基础V1.0；估值与概率附录；原始证据

AI相关产品已进入量产收入，现金骤降需由备货、原料价格与研发付款解释。0.11倍现金转换是本期警报，不是单独裁定未来终值PE只能18倍的公式。

本批已检索8月15日至9月13日公告，具体资料和资本压力见证据及附录。公告标题只是检索目录，只有已阅读的原文用于事实与估值。

F：H1收入5.76亿元，+28.33%；归母1.09亿元，+19.07%；扣非1.04亿元，+21.04%；OCF0.1115亿元，−92.07%。公司披露含存内计算NPU的SoC及端侧AI处理器收入占比超过25%；转增后股本175,167,650股。

公开日期、获取日期和具体PDF页码见证据清单。累计H1不冒充Q2或Q3实绩；没有同口径季度序列的指标标为待补，未编造环比。

基础假设	本期评估	对模型的影响
H-CN-688049-H01：低功耗和音频调试可维持客户复购	AI相关产品已进入量产收入，现金骤降需由备货、原料价格与研发付款解释。0.11倍现金转换是本期警报，不是单独裁定未来终值PE只能18倍的公式。	逐项保留有利和不利路径
H-CN-688049-H02：端侧新产品能扩大净贡献而非仅替代旧SKU	NPU与端侧处理器在音频客户中已有收入，属于可以赋概率的扩展。Base以音频内有条件平台化为主，Bull才承担更广应用；无需等待2036精准构成，也不能把全部公司改名AI平台后统一提高倍数。	竞争/第二曲线影响经营与支付的不同部分
H-CN-688049-H03：备货最后变现且不牺牲毛利与研发	维持3/5.2/7.2亿元2031利润及18/22/26倍低/参考/高支付。22倍是音频内平台升级有条件成功的J，不是数字SoC行业固定中枢，也不包含所有端侧场景成功。利润与市场支付交叉，7.2亿元同样检查18倍退出，避免Bull利润必须配Bull倍数；本次三档维持。	资本变化先改每股，再检验价位

本底稿与本季报同日建立。上述是截至该日的判断对照，不是已经观察到一个季度后的验证结果。

原市场可能低估低功耗音频的方案升级，也可能已提前定价更广AI平台。机会取决于后续品牌复购和可归属利润高于这种期待，而非行业题材更热门。

证券	9月11日参考报价	价格位置	Base情景年化	现价要求的退出/Base
CN:688049	39.04 CNY	高于首档，等待价格或判断变化	11.5%	1.03倍

O：报价不是市场一致预期调查。J：过度悲观、反应迟缓和过度乐观属于候选解释；目前没有完整点时分析师预期或机构持仓数据来证明哪种解释成立。C：反推值是达到指定12%年化所需的退出价值，不代表所有市场参与者都追求12%。

维持3/5.2/7.2亿元2031利润及18/22/26倍低/参考/高支付。22倍是音频内平台升级有条件成功的J，不是数字SoC行业固定中枢，也不包含所有端侧场景成功。利润与市场支付交叉，7.2亿元同样检查18倍退出，避免Bull利润必须配Bull倍数；本次三档维持。

已复核现有2031经营桥；本次没有证据支持将所有利润或倍数同步上调。旧假设、旧价与变化统一放在独立对照，本报告仅保留当前采用价位。

上述价带位置只形成研究动作：价内先核对论点与现有暴露，价外等待或继续研究。已有持仓不因报价高于首档就自动卖出，也不因低于核心价就自动加仓；须比较原持有理由、替代机会与风险集中。未改变券商记录、成本、现金或个人风险政策。

观察	改变判断的方式
新芯片多客户重复量产及费用后利润	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
库存和现金连续两期不恢复并出现减值	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表
主要客户换代丢单或价格降幅超成本改善	若与长期假设相反，重新审查对应经营路径、概率和三档；不是只更新财务表

客户集中与账期需持续核验；公司技术优越描述未经完整独立比较，未来NPU收入不等于全部高利润。