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中国移动H｜2026-Q3个股季度报告

估值版本：2026-09-13-2031-V1；复核日2026-09-13；价格比较时点2026-09-12；主要估值日2031-12-31。

保留条件股息价位·2031现金模型未闭合。本轮更新估值时点、公司路由及采用依据；完整L1—L7调查与经营预测未重新开展。

当前采用价位 · 00941.HK（HKD）

价位是带经营/证据条件的研究参考；触价、价格无关资格、账户风险容量与实际记账分别处理。

稳定现金回报主题方法V1.1在本报告之前说明共同问题；五年主估值规范V1.1规定时间与证据边界。本公司：2031主要看网络维护/算力投资后的可分配现金与可持续股息，不使用PE。现行三档继续是历史股息锚对应的条件收益率纪律。

本轮复用2026-09-12已留存的公告核验并复查文件哈希；不宣称重新下载和全文审阅全部91份公告。F表示已披露来源事实，O表示本轮数据/代码观察，J表示研究判断，C表示条件计算。

来源F	位置	事实或来源状态	经济期间	取得时间	SHA256
中国移动H-官方中报	PDF p13	H1OCF1148.54亿元、公司定义FCF538.69亿元；p37实际购建资产现金662.90亿元，OCF减现金CapEx为485.64亿元，与公司FCF口径有53.05亿元差。	2026 interim / June quarter	2026-09-12T13:50:24.895636+00:00	f1f174314b3aa504dcbf726ac218fa62bb072a4bc89e90c350ec3f4841d70eb7
中国移动H-资本事项01	PDF p1,2,3	source retained; adopted facts and exact relevant pages identified in capital_basis or evidence note	资本事项日期见原公告	2026-09-12T14:27:30.066463+00:00	8a36257713c981327b38911dd95b5bca3ef74fcfa74c41b7280cfd440e75057c

现有历史/正常化每股股息锚为5.42 HKD，原收益率纪律为5.50% / 6.00% / 6.50%。这些是沿用条件，不是2031股息承诺。

2031股息相对锚	条件2031每股股息	期末收益率假设	仅2031期末价值
0.8	4.336	6.00%	72.27
1	5.420	6.00%	90.33
1.2	6.504	6.00%	108.40

上述只展示2031股息能力对期末价值的影响，没有齐备的逐年可分配现金和总回报条件，不能称完整DDM，也不以此改写当前价位。

2031主要看网络维护/算力投资后的可分配现金与可持续股息，不使用PE。现行三档继续是历史股息锚对应的条件收益率纪律。

云/AI只有投入后的归母现金得到验证，才支持2031股息增长；用户数规模不能代替该桥。

反证：公司FCF与实际现金CapEx口径不同，2025全年现金异常尚未闭合，无法把5.42港元当2031承诺。

公司/证券	口径	有效月份	下四分位	中位	上四分位	样本最新日	限制O
中国移动H HK:00941	PE	56	9.14	10.23	11.31	2026-09-12	图表抽样，非逐日收盘审计

统计窗为2022年至2026年8月完整月份；2026年9月不进入分位。只展示相邻业务的尺度，业务组合、市场、会计、规模和周期均不同，不把这些公司平均后定价。TTM分母是过去12个月利润，本版分母是2031正常化/研究代理利润，二者不能不经解释直接等同。历史财务可能重述，未完成当时可得回测。

本公司没有新发布的完整九格估值；条件股息或缺证状态按前文保留，不补造经营情景概率。

保留前文条件股息或缺证状态；本轮未用不完整未来现金路径计算一套假精确三档。

全年FCFE、维护/增长CapEx、分配率与实际港元股息。

任何已发生资本事项、关键来源更正或权益变化须先更新输入再重算。较高退出环境并非无条件可用；原价格无关资格、政策与账户限制没有因新价位自动解除。

此前完整研究及经营证据保留为历史版本；其旧价和旧动作不能覆盖本页当前采用价位。本公司旧新假设与三档变化保留变化过程。

冻结模型（本地核验材料，未公开）；逐公司判断（本地核验材料，未公开）；完整结果与敏感性（本地核验材料，未公开）；全公司汇总。

未完成：严格时点回测、概率校准、全量新经营调查，以及本文明确列示的现金/权益/项目证据缺口。来源可追溯和算术通过不等于估值准确性得到统计证明。