联想集团｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-REMAINING-POOL-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
维持2031正常化55亿美元Base与9/11/14倍混合业务支付，并保留2028债、2033债和权证的八种资本组合。9月转换与余下0.29675亿美元赎回已由旧桥覆盖，不重复增加股数。修正本批复用计算中的美元/港元换算检查，采用各资本情形较低可行价；不将整组美元现金误当人民币。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润（模型币种亿） | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 35.00 | — | 156.96 | 3.09 | USD | 0.08 / 0.06 / 0.06 / 0.07 / 0.07 |
| Base | 55.00 | — | 156.96 | 4.20 | USD | 0.08 / 0.08 / 0.08 / 0.09 / 0.11 |
| Bull | 72.00 | — | 156.96 | 5.12 | USD | 0.09 / 0.08 / 0.10 / 0.12 / 0.14 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 资本情形 | 2031退出/股 | 首档 |
|---|---|---|
| 2028赎回 / 2033债务预留 / 权证不行权 | 4.93 | 23.3 |
| 2028赎回 / 2033债务预留 / 权证行权 | 4.62 | 21.9 |
| 2028赎回 / 2033转股 / 权证不行权 | 4.91 | 23.3 |
| 2028赎回 / 2033转股 / 权证行权 | 4.62 | 21.9 |
| 2028转股 / 2033债务预留 / 权证不行权 | 4.43 | 21.4 |
| 2028转股 / 2033债务预留 / 权证行权 | 4.20 | 20.3 |
| 2028转股 / 2033转股 / 权证不行权 | 4.43 | 21.4 |
| 2028转股 / 2033转股 / 权证行权 | 4.21 | 20.3 |
联想美元经营现金桥：分别处理2028、2033可转债及权证，采用较低可行值；2029转债本轮已核在旧桥，不重复加股或扣债。分红使用当年实际情景股数，2031退出再处理已知后续权利。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重76.0% | 15.0% | 60.0% | 25.0% |
| 发展不利，权重24.0% | 50.0% | 43.0% | 7.0% |
| 加权公司路径 | 23.4% | 55.9% | 20.7% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
HK:00992 · HKD：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 14.0% | 20.61 | -5.7% | 13.14 |
| Bear | reference | 8.2% | 24.09 | -3.1% | 15.05 |
| Bear | upper | 1.2% | 29.30 | 0.4% | 17.91 |
| Base | lower | 11.2% | 27.26 | -0.4% | 17.32 |
| Base | reference | 36.3% | 32.73 | 2.9% | 20.32 |
| Base | upper | 8.4% | 40.78 | 7.0% | 24.74 |
| Bull | lower | 3.1% | 32.79 | 3.3% | 20.77 |
| Bull | reference | 10.3% | 39.95 | 6.9% | 24.69 |
| Bull | upper | 7.2% | 50.27 | 11.3% | 30.35 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 52.75 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.61倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 2.6% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 33.4% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 18.88 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 18.45 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
本轮资本事项与边际压力
| 测试 | 输入与结果 |
|---|---|
| 现价与研究阈值 | 证券：HK:00992；参考价：31.300；来源时间：2026/09/11 16:09:00；口径：O Tencent最后成交快照；不是券商下单价 |
表中资金金额/利润使用本模型币种的亿元，联想为亿美元，ASMPT为亿港元；不得将模型币种与上市报价币种混用。纯稀释是下界式压力，不能当融资后的完整估值。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。