科伦药业｜旧假设／新假设／证据／三档价变化
核定：2026-09-12-R2；结论：已核定·撤下旧价位。研究核定无需逐家用户批准。
旧假设 [O]
沿用SOTP/rNPV；不宜为集团强行给统一PE。
新假设与判断 [J]
撤下尚未闭合的SOTP三档价；不改成集团PE。 旧SOTP未证明科伦博泰持股价值与已并入归母的授权收益完全去重；川宁等子公司的少数股权与现金分红也需要同时对应。
定价边界与失效条件
恢复正式价位所需：输液/仿制药本体现金；科伦博泰和川宁按持有权益、净债务与分红列独立分部；BD现金只能在一处计价。
三档价变化
002422.SZ · CNY
| 档位 | 旧值 | 新值 | 绝对变化 | 变化率 |
|---|---|---|---|---|
| 首档 | 37 | 未设定 | 不适用 | — |
| 主仓 | 34 | 未设定 | 不适用 | — |
| 核心 | 30 | 未设定 | 不适用 | — |
本轮原始证据 [F]
| 证据 | 位置与观察 |
|---|---|
| F1 官方公告 · 本地PDF（本地核验材料，未公开） | PDF p10；H1归母11.28亿元、扣非6.99亿元、OCF23.41亿元；p148川宁直接70.33%+间接1.79%，仅归属部分可进入集团股东价值。；SHA256 6716a4a33a6c47cd551313dd5e1d1a2ee3a5851e6f62dee8c413f0b9a22ed4e3 |
旧假设具体位置 [O]
reports/个股季度报告/2026-Q3/科伦药业_002422_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L1–8）
reports/个股季度报告/2026-Q3/科伦药业_002422_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L75–77）
**估值纪律｜** 以后只要2031利润、2031—2036成长、成熟PE/PB/SOTP、净现金/股本或目标回报率任一变化，必须同步重算三档价格、当前动作与主题排序。
reports/个股季度报告/2026-Q3/科伦药业_002422_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L258–260）
## 10. 终值PE五因子框架
reports/个股季度报告/2026-Q3/科伦药业_002422_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L94–94）
复算模型及敏感性 [J]
本轮未建立新现金估值模型。原价格不再作为正式买入限价。恢复所需证据已列明，不等待用户批准。