澜起科技｜旧假设／新假设／证据／三档价变化

核定：2026-09-12-R2；结论：已核定·调整价位。研究核定无需逐家用户批准。

旧假设 [O]

2031利润72亿元；2032—2036增速12/11/10/9/8%；2036成熟PE 30x，过渡期折现9.5%，股东分配15%；报告2031等价PE 31.5x。

新假设与判断 [J]

保留72亿元2031利润作为RCD份额保持且新品兑现的条件Base，不将投资公允价值收益计入。H1核心OCF接近扣非、研发可跨代复用，成熟效率23%高于普通消费SoC；但2032后仍逐步降至2.5%，不使用2036固定30x。

定价边界与失效条件

重审正常化盈利、2031后利润久期与现金资本占用；保留既有经营模型中经审阅后仍可作为条件预测的部分，不宣称所有L项或临床/客户证据已更新。 研究假设：资本效率、成熟增长、资本成本和未来分配均不是财报事实，也未宣称经过历史统计校准。

三档价变化

688008.SH · CNY

06809.HK · HKD

本轮原始证据 [F]

旧假设具体位置 [O]

reports/个股季度报告/2026-Q3/澜起科技_688008_06809_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L1–8）

reports/个股季度报告/2026-Q3/澜起科技_688008_06809_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L47–49）

|---|---:|---:|---|
| 正常化利润/核心利润 | 72.0 | **115.9** | 2032—2036逐年增速 12.0% → 11.0% → 10.0% → 9.0% → 8.0% |
| 第二阶段主要驱动 | — | — | DDR代际、MRDIMM/MDB/CKD、PCIe Retimer/CXL Switch等多产品曲线与平台认证 |

reports/个股季度报告/2026-Q3/澜起科技_688008_06809_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L49–51）

| 第二阶段主要驱动 | — | — | DDR代际、MRDIMM/MDB/CKD、PCIe Retimer/CXL Switch等多产品曲线与平台认证 |
| 成熟期估值函数 | 2031直接按成熟期PE 31x | **2036成熟PE 30x** | 由企业经济模型而非主题决定 |
| 第二阶段折现率 | — | — | **9.5%** |

reports/个股季度报告/2026-Q3/澜起科技_688008_06809_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L50–52）

| 成熟期估值函数 | 2031直接按成熟期PE 31x | **2036成熟PE 30x** | 由企业经济模型而非主题决定 |
| 第二阶段折现率 | — | — | **9.5%** |
| 2032—2036股东分配率 | — | — | **15%**（A） |

reports/个股季度报告/2026-Q3/澜起科技_688008_06809_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L52–54）

| 2032—2036股东分配率 | — | — | **15%**（A） |
| 2031等价Continuation PE | 旧 31x | **约31.5x** | 由第二阶段利润/分配与2036成熟价值反推 |

reports/个股季度报告/2026-Q3/澜起科技_688008_06809_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L112–114）

- **F｜资本：** H股上市带来约71亿元筹资现金，并把总股本扩大至约12.21亿股；新现金和新增股份必须同时进入每股估值。
- **E｜估值：** 2026正常化核心利润27–30亿元、中枢28.5亿元；2031 Base 72亿元，终值PE 31倍，另计保守超额净现金130亿元和累计分红10元/股，对应2031总回报价值约204元/股。

reports/个股季度报告/2026-Q3/澜起科技_688008_06809_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L86–88）

**估值纪律｜** 以后只要2031利润、2031—2036成长、成熟PE/PB/SOTP、净现金/股本或目标回报率任一变化，必须同步重算三档价格、当前动作与主题排序。

reports/个股季度报告/2026-Q3/澜起科技_688008_06809_2026-Q3_校核20260912.md（本地核验材料，未公开）（L105–105）

复算模型及敏感性 [J]

模型输入（本地核验材料，未公开） · 逐年结果/情景与压力（本地核验材料，未公开）；JSON以公司名定位。

金额及股份通常均以亿为单位；联想模型用亿美元，ASMPT用亿港元，招商银行用每股人民币。表中PE/PB是2036成熟参数，资本情景不强行合成PE。完整逐年现金、股份和反向核对在上方JSON结果链接。

<details><summary>展开明确的模型输入</summary>

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    "excerpt": "# 澜起科技｜2026-Q3个股季度报告（价位校核版）\n\n研究数据基准：2026-09-01；口径校核：2026-09-12；原估值版本：V5.5。\n\n原报告摘要与后续正式估值章节价格不一致；现行部分采用正式校准价，旧摘要与模型在历史章节保留。\n\n## 当前采用价位 · 澜起科技A（688008.SH，CNY）\n",
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核定方法与现金/币种/权利口径 · 53家公司总表。