中微公司｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
保留已扣研发现金约束的2031利润65亿元；参考PE30调至34，环境24/34/45。上调来自高端工艺积累和2031仍处平台扩展阶段的判断；未把资本化研发重新加回利润，也未将当前75倍平移。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 30.00 | — | 9.58 | 106.49 | CNY | 0.52 / 0.58 / 0.64 / 0.71 / 0.78 |
| Base | 65.00 | — | 9.58 | 230.73 | CNY | 0.53 / 0.69 / 0.89 / 1.16 / 1.49 |
| Bull | 80.00 | — | 9.58 | 283.97 | CNY | 0.29 / 0.39 / 0.53 / 0.71 / 0.96 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 年 | 利润亿元 | 股数亿股 | 股东可分配现金亿元 | 分配/股 | 终期另计现金亿元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 23.27 | 9.58 | 5.12 | 0.53 | 0.00 |
| 2028 | 30.08 | 9.58 | 6.62 | 0.69 | 0.00 |
| 2029 | 38.89 | 9.58 | 8.56 | 0.89 | 0.00 |
| 2030 | 50.28 | 9.58 | 11.06 | 1.16 | 0.00 |
| 2031 | 65.00 | 9.58 | 14.30 | 1.49 | 0.00 |
终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重80.0% | 14.0% | 57.0% | 29.0% |
| 发展不利，权重20.0% | 63.0% | 30.0% | 7.0% |
| 加权公司路径 | 23.8% | 51.6% | 24.6% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:688012 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 14.3% | 75.17 | -24.1% | 43.42 |
| Bear | reference | 8.3% | 106.49 | -19.1% | 60.59 |
| Bear | upper | 1.2% | 140.94 | -14.7% | 79.49 |
| Base | lower | 10.3% | 162.87 | -12.3% | 92.45 |
| Base | reference | 33.5% | 230.73 | -6.4% | 129.66 |
| Base | upper | 7.7% | 305.37 | -1.4% | 170.60 |
| Bull | lower | 3.7% | 200.45 | -8.9% | 111.81 |
| Bull | reference | 12.3% | 283.97 | -2.8% | 157.61 |
| Bull | upper | 8.6% | 375.84 | 2.4% | 207.99 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 602.59 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 2.61倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | -7.8% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 91.4% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 108.13 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 117.82 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。