联影医疗｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-REMAINING-POOL-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
保留26/48/68亿元2031归母桥，参考PE23调至26倍，低/高20/32倍。区别于耗材平台：不给全集团服务订阅倍数；区别于成熟设备：多模态和国际采用给予剩余成长支付。原23倍的一部分源于统一资本效率现金折价，本轮现金压力仍在逐年桥及Bull少分红中反映，避免将同一风险当成行业绝对上限。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润（模型币种亿） | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 26.00 | — | 8.24 | 82.04 | CNY | 0.55 / 0.57 / 0.59 / 0.61 / 0.63 |
| Base | 48.00 | — | 8.24 | 151.46 | CNY | 0.62 / 0.73 / 0.85 / 1.00 / 1.17 |
| Bull | 68.00 | — | 8.24 | 214.56 | CNY | 0.11 / 0.13 / 0.17 / 0.21 / 0.26 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 年 | 利润亿元 | 股数亿股 | 股东可分配现金亿元 | 分配/股 | 终期另计现金亿元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 25.71 | 8.24 | 7.54 | 0.62 | 2.40 |
| 2028 | 30.06 | 8.24 | 8.82 | 0.73 | 5.21 |
| 2029 | 35.13 | 8.24 | 10.31 | 0.85 | 8.48 |
| 2030 | 41.07 | 8.24 | 12.05 | 1.00 | 12.32 |
| 2031 | 48.00 | 8.24 | 14.08 | 1.17 | 16.80 |
终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重74.0% | 13.0% | 61.0% | 26.0% |
| 发展不利，权重26.0% | 50.0% | 43.0% | 7.0% |
| 加权公司路径 | 22.6% | 56.3% | 21.1% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:688271 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 13.6% | 63.11 | -8.2% | 36.65 |
| Bear | reference | 7.9% | 82.04 | -3.6% | 47.03 |
| Bear | upper | 1.1% | 100.97 | 0.2% | 57.41 |
| Base | lower | 11.3% | 116.50 | 3.1% | 66.83 |
| Base | reference | 36.6% | 151.46 | 8.2% | 86.00 |
| Base | upper | 8.4% | 186.41 | 12.4% | 105.16 |
| Bull | lower | 3.2% | 165.05 | 9.4% | 91.09 |
| Bull | reference | 10.5% | 214.56 | 14.9% | 118.24 |
| Bull | upper | 7.4% | 264.08 | 19.5% | 145.40 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 182.67 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.21倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 7.5% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 21.5% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 75.05 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 78.09 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
本轮资本事项与边际压力
| 测试 | 输入与结果 |
|---|---|
| 现价与研究阈值 | 证券：CN:688271；参考价：103.11；来源时间：20260911161500；口径：O Tencent最后成交快照；不是券商下单价 |
表中资金金额/利润使用本模型币种的亿元，联想为亿美元，ASMPT为亿港元；不得将模型币种与上市报价币种混用。纯稀释是下界式压力，不能当融资后的完整估值。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。