海尔智家｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
沿用2031利润280亿元、14倍参考PE，环境11/14/18；与美的倍数相近并非套模板，经营规模、利润路径和资本结构分别计算。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 215.00 | — | 93.03 | 32.35 | CNY | 1.31 / 1.33 / 1.35 / 1.37 / 1.39 |
| Base | 280.00 | — | 93.03 | 42.14 | CNY | 1.38 / 1.48 / 1.58 / 1.69 / 1.81 |
| Bull | 345.00 | — | 93.03 | 51.92 | CNY | 1.27 / 1.42 / 1.58 / 1.77 / 1.97 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 年 | 利润亿元 | 股数亿股 | 股东可分配现金亿元 | 分配/股 | 终期另计现金亿元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 213.92 | 93.03 | 149.11 | 1.38 | 20.76 |
| 2028 | 228.81 | 93.03 | 159.49 | 1.48 | 42.96 |
| 2029 | 244.74 | 93.03 | 170.60 | 1.58 | 66.71 |
| 2030 | 261.78 | 93.03 | 182.47 | 1.69 | 92.12 |
| 2031 | 280.00 | 93.03 | 195.17 | 1.81 | 119.29 |
终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重73.0% | 10.0% | 71.0% | 19.0% |
| 发展不利，权重27.0% | 42.0% | 49.0% | 9.0% |
| 加权公司路径 | 18.6% | 65.1% | 16.3% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:600690 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 11.2% | 25.42 | 9.2% | 18.62 |
| Bear | reference | 6.5% | 32.35 | 13.5% | 22.42 |
| Bear | upper | 0.9% | 41.60 | 18.3% | 27.49 |
| Base | lower | 13.0% | 33.11 | 14.7% | 23.60 |
| Base | reference | 42.3% | 42.14 | 19.3% | 28.55 |
| Base | upper | 9.8% | 54.18 | 24.3% | 35.15 |
| Bull | lower | 2.4% | 40.79 | 18.6% | 27.81 |
| Bull | reference | 8.1% | 51.92 | 23.4% | 33.92 |
| Bull | upper | 5.7% | 66.75 | 28.7% | 42.05 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 28.39 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 0.67倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 19.0% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 0.0% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 26.67 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 25.91 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。