三花智控｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
分部法保留制冷与汽车的独立经营桥；两者参考业务倍数分别22与26倍，低/高环境分别18/27与21/32。较上一版20/24倍增加的是2031仍在成长、以及已完成汽车迁移的支付尺度判断，未补造机器人利润。采用倍数已吸收有限新曲线可能性，不另外加机器人市值。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 44.48 | — | 42.08 | 27.49 | CNY | 0.37 / 0.37 / 0.37 / 0.37 / 0.37 |
| Base | 68.00 | — | 42.08 | 40.63 | CNY | 0.41 / 0.44 / 0.48 / 0.52 / 0.57 |
| Bull | 88.55 | — | 42.08 | 51.94 | CNY | 0.43 / 0.49 / 0.56 / 0.64 / 0.74 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 年 | 利润亿元 | 股数亿股 | 股东可分配现金亿元 | 分配/股 | 终期另计现金亿元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 48.70 | 42.08 | 28.89 | 0.41 | 36.84 |
| 2028 | 52.85 | 42.08 | 31.07 | 0.44 | 49.42 |
| 2029 | 57.42 | 42.08 | 33.45 | 0.48 | 62.77 |
| 2030 | 62.45 | 42.08 | 36.02 | 0.52 | 76.93 |
| 2031 | 68.00 | 42.08 | 38.83 | 0.57 | 91.96 |
终值现金处理：分部/核心业务倍数之外另计旧桥剩余现金一次。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重72.0% | 12.0% | 60.0% | 28.0% |
| 发展不利，权重28.0% | 60.0% | 33.0% | 7.0% |
| 加权公司路径 | 25.4% | 52.4% | 22.1% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:002050 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 15.3% | 22.84 | -6.5% | 13.82 |
| Bear | reference | 8.9% | 27.49 | -3.3% | 16.37 |
| Bear | upper | 1.3% | 33.19 | 0.1% | 19.50 |
| Base | lower | 10.5% | 33.44 | 0.5% | 19.99 |
| Base | reference | 34.1% | 40.63 | 4.1% | 23.93 |
| Base | upper | 7.9% | 49.44 | 7.9% | 28.76 |
| Bull | lower | 3.3% | 42.46 | 5.2% | 25.21 |
| Bull | reference | 11.1% | 51.94 | 9.1% | 30.41 |
| Bull | upper | 7.7% | 63.53 | 13.1% | 36.76 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 60.59 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.49倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 3.7% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 24.2% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 21.69 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 21.73 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
HK:02050 · HKD：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 15.3% | 26.26 | 3.0% | 15.89 |
| Bear | reference | 8.9% | 31.60 | 6.5% | 18.82 |
| Bear | upper | 1.3% | 38.15 | 10.2% | 22.41 |
| Base | lower | 10.5% | 38.44 | 10.7% | 22.97 |
| Base | reference | 34.1% | 46.70 | 14.6% | 27.50 |
| Base | upper | 7.9% | 56.82 | 18.7% | 33.05 |
| Bull | lower | 3.3% | 48.81 | 15.8% | 28.97 |
| Bull | reference | 11.1% | 59.70 | 20.1% | 34.95 |
| Bull | upper | 7.7% | 73.02 | 24.5% | 42.25 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 41.08 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 0.88倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 14.1% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 0.0% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 24.93 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 25.00 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。