晶晨股份｜公司主报告

基石版 V3.0 · 编订2026-09-14 · 业务及估值研究基准2026-09-13 · 覆盖CN:688099

F为披露事实，发行人对竞争地位的陈述不自动升级为独立验证；O为带日期的市场观察；J为研究判断，C为条件计算。历史引用中的I/A归入J，E及“约”保留估算性质。业务核心按实质变化修订，定价章与季报同步维护。

一、核心结论与投资争议

晶晨向智能终端提供多媒体主控、连接与相关芯片及软件平台。客户在视频、音频、操作系统、认证与成本间取舍，平台兼容和全球客户服务有价值，但不同产品按项目再次竞争。

J：E-B；成熟SoC升级T2、新连接与AI场景T2/T3。跨产品交付成立，研发回收和新领域竞争限制E-A。跨代客户延续与现金改善可升级；新品持续无法覆盖投入则降级。

二、主题位置、Universe与S1–S4

先分设计、设备、晶圆制造、封测与应用平台，再判断算力、连接、存储和国产供给的需求变化。设计看生态/客户跨代选择，设备看工艺验证与安装基础，代工与封测看产能、良率、折旧和股东权益。边缘AI的主题概率并不是每种SoC公司成功的概率；下游应用增长也可能被竞争平台、主芯片集成或价格下降截留。

筛选	依据与边界	研究裁决与后续条件
S1 业务真实	F：电视及机顶盒SoC、AI音视频与智能终端、无线连接与其他属于已披露业务/产品范围；成熟与研发阶段分开。发行人主要报告PDF物理页7,11,12,13,14,15,16,17,18，见文末F1。	主业Pass；新曲线不因列入产品范围而自动认定量产成功。阶段判断见L3/L5。
S2 主题重要性	电视高端渗透及连接可复用客户入口，仍有不同技术和供应竞争。Base给有条件迁移，Bull涵盖更大场景；未来上市融资用于增长并不自动提高旧股东回报。	J：按现有利润底座、可改变公司规模的增量和早期期权分开保留。主题相关不等于当前主题纯度；潜在重要性可以在完整财务兑现前进入条件概率。
S3 能力圈	从机顶盒到电视及连接产品已有跨客户产品记录，跨国研发和软件适配为组织基础。新连接协议及AI任务需要补充不同技术，不能按旧平台成功率全部兑现。	J：已有交付支持主业能力，下一次迁移按技术、客户、组织分别判断；缺口记Unknown，不把公司过去成功当通用加分。
S4 证据质量	F：发行人报告与已读资本公告；J缺口：未取得H股最终价格、募资与完整客户净利；本次纯稀释压力不是融资后的完整估值。	公开事实可追溯；独立客户/技术/权益缺项保留Unknown。允许概率研究，不能补造客户、份额或经营数据。

本节判断与股价分离。Pass是对明确业务范围的判断，不表示整个公司或全部未来项目均通过；重大反证可令相应分支Fail或退回Unknown。

三、L1：产品、客户与商业模式

产品/业务	客户用途与模式	价值捕获与边界（J）
电视及机顶盒SoC	视听终端和运营商设备	编解码、认证和软件适配支持客户关系
AI音视频与智能终端	将本地计算嵌入更多家庭及商业产品	AI功能不等于用户愿支付足够溢价
无线连接与其他	产品组合扩展、客户交叉销售	需要独立射频/协议能力、质量和价格竞争

产品范围依据F1；用途和经济解释为研究归纳。发行人主要报告PDF物理页7,11,12,13,14,15,16,17,18，见文末F1。

电视、机顶盒、智能音视频和连接芯片各按终端数量、配置及净价计算。AI功能可能改善体验但未必刺激换机；无线连接与主控同属一台设备时，只按实际可售芯片价值计入。

业务场景	产品用途	需求拆解方式（J）	可服务边界
多媒体/智能终端SoC	机顶盒、电视、流媒体、智能家居等	终端出货 × 单机SoC数 × ASP × 份额	消费周期、平台迁移、客户份额
AI/连接升级	端侧AI、Wi-Fi/音视频等集成	终端量 × AI/连接渗透 × 增量Content × 份额	竞争、集成化、软件生态
汽车/其他新场景	车载信息娱乐等	汽车销量 × 芯片Content × 量产项目率	车规认证、SOP

上述方程用于组织行业与公司发展情景，变量之间可能相关；没有可靠数据时保持范围，不用远期TAM单点反推今天的准确价值。

终端品牌和运营商先验证编解码、内容认证、软件及系统成本，再进入平台采购。客户跨代有粘性，项目换代和其他SoC竞争仍会改变份额；供货与渠道消耗有时差。

J：只有客户愿意持续选择且支付超过全部供给成本，技术与产品优势才形成股东价值。采购、复购及替代路径按本章的具体客户流程判断。

企业类型与核心诊断命题

业务单元	客户/应用	Bottom-up收入方程
多媒体SoC	电视/机顶盒/流媒体	终端量 × ASP × 份额
智能家居/AIoT SoC	家庭与边缘设备	终端量 × AI渗透 × ASP × 份额
端侧AI新平台	边缘计算	SAM × Design-in率 × 量产份额

历史业务依据 · 原文22—36行（本地核验材料，未公开）

业务组合经济性矩阵

业务	当前经济角色	Bottom-up方程
多媒体SoC	核心利润或规模底座	`终端量 × ASP × 份额`
智能家居/AIoT SoC	结构性增长引擎	`终端量 × AI渗透 × ASP × 份额`
端侧AI新平台	结构性增长引擎	`SAM × Design-in率 × 量产份额`

历史业务依据 · 原文47—56行（本地核验材料，未公开）

Bottom-up优先

多媒体SoC｜电视/机顶盒/流媒体： 终端量 × ASP × 份额
智能家居/AIoT SoC｜家庭与边缘设备： 终端量 × AI渗透 × ASP × 份额
端侧AI新平台｜边缘计算： SAM × Design-in率 × 量产份额

历史业务依据 · 原文57—62行（本地核验材料，未公开）

三、业务解剖：业务结构与盈利来源

业务/产品	代表产品/能力	客户/场景	Bottom-up收入公式
多媒体SoC	电视/机顶盒/流媒体	TV/STB/OEM	终端量×芯片ASP×份额
智能家居/AIoT SoC	家庭/边缘设备	智能家居OEM	终端量×AI渗透×ASP×份额
新一代端侧AI	边缘计算	新终端客户	SAM×Design-in率×量产份额

历史业务依据 · 原文93—101行（本地核验材料，未公开）

经营模型判断

I：晶晨的关键在于看同一多媒体/软件平台能否进入更多设备、提高单芯片价值，并把软件生态复用成更高客户生命周期价值，而非从“机顶盒市场”算TAM。

历史业务依据 · 原文102—105行（本地核验材料，未公开）

核心变量

TV/STB成熟业务份额
新一代AI SoC收入占比
ASP/Mix
海外客户复用
库存与OCF

历史业务依据 · 原文149—157行（本地核验材料，未公开）

主要利润池与经济角色

主要利润池/业务	真实产品与场景	对集团的经济角色	物理量驱动的TAM/SAM/SOM公式	SAM约束	当前SOM/验证锚
多媒体/智能终端SoC	机顶盒、电视、流媒体、智能家居等	核心利润池	终端出货 × 单机SoC数 × ASP × 份额	消费周期、平台迁移、客户份额	用分产品收入/毛利、出货/ASP验证
AI/连接升级	端侧AI、Wi-Fi/音视频等集成	Content升级池	终端量 × AI/连接渗透 × 增量Content × 份额	竞争、集成化、软件生态	新平台收入和毛利单列后上调
汽车/其他新场景	车载信息娱乐等	期权	汽车销量 × 芯片Content × 量产项目率	车规认证、SOP	Design-in只作领先指标

历史业务依据 · 原文399—408行（本地核验材料，未公开）

四、L3：历史交付与能力演进

历史演化与战略轨迹

公司的能力路径是多媒体SoC → TV/STB/流媒体平台 → 智能家居/AIoT → 无线连接与端侧AI。2021—2022收入保持较高水平，2023行业下行导致利润明显收缩；2024恢复，2025收入继续增长但经营现金流转负，显示新品备货/库存与回款需要和利润一起看。

历史业务依据 · 原文37—44行（本地核验材料，未公开）

从机顶盒到电视及连接产品已有跨客户产品记录，跨国研发和软件适配为组织基础。新连接协议及AI任务需要补充不同技术，不能按旧平台成功率全部兑现。

J：现有产品和经营范围是可观察的历史结果；其对下一阶段的可迁移程度是判断。公司已有成功经验应进入概率，尚缺完整失败项目样本，不能因没有公开失败记录就认定所有尝试都成功。

五、行业空间与公司可获取份额

分业务TAM / SAM / SOM

总量校验： 年报引用的2024全球智能设备SoC为657亿美元、智能设备AI SoC为318亿美元，但包含手机、平板等公司未重点覆盖领域，因此只作行业背景，不进入公司估值分母。

历史业务依据 · 原文63—75行（本地核验材料，未公开）

六、L2：分战场竞争与护城河

竞争位置与护城河演变

主要竞对/替代	对方相对优势/差异	本公司的验证点
瑞芯微	机器人/工业/高性能Edge AI更强	晶晨在TV/STB/多媒体软件生态和海外OEM复用更深
联发科	TV/多媒体规模与IP更强	晶晨靠细分客户、成本与软件适配竞争
Broadcom/Realtek	机顶盒/连接等细分竞争	比较平台软件、客户认证、ASP和供应链
全志科技	国产多媒体SoC	比较高端产品Mix、海外客户与现金流

历史业务依据 · 原文117—127行（本地核验材料，未公开）

护城河演变

软件平台、长期OEM关系和多媒体IP复用构成粘性；客户仍可切换，护城河需要持续用产品代际重建。

历史业务依据 · 原文128—132行（本地核验材料，未公开）

分战场竞争

战场	主要对手/替代方案	对模型的直接约束
多媒体SoC	瑞芯微、联发科等	软件生态和客户平台复用决定护城河
AI集成	端侧AI芯片厂商	AI功能需转成ASP/份额而非纯功能堆叠
现金与库存	Fabless供应链	备货增长若长期快于收入会削弱质量

历史业务依据 · 原文421—430行（本地核验材料，未公开）

对照联发科、瑞昱及各类多媒体/连接芯片商。全球认证与操作系统适配能降低客户集成成本，芯片功能趋同、终端弱需求与客户自研会压低利润；不能用单一消费SoC或纯AI平台标尺概括。

视听软件、认证和方案集成降低客户开发负担；芯片性能领先若不能形成整机成本优势，客户仍可能切换。终端品牌议价和平台级替代限制提价。

七、L5：领导层、组织与第二曲线

Entrepreneur / Governance / Capital Allocation

治理重点不在“创始人是否懂技术”，而在高研发费用率下是否持续把软件/SoC平台复用成新品收入。库存、应收和回购/激励应与每股FCF联动评估。

历史业务依据 · 原文133—138行（本地核验材料，未公开）

六、竞争位置与组织能力怎么验证

组织跟踪： 软件适配、认证和全球客户支持是组织资产；观察研发费用率与新品收入的转化效率。

历史业务依据 · 原文141—146行（本地核验材料，未公开）

公司从机顶盒到电视与更多连接产品已有扩张经验，跨国研发和客户服务是组织资产。经营审查在研发项目取舍、库存周转、费用和交付，而不是新品数量。H股融资需要按真实股数和用途核算，备案不是已经取得现金。

电视高端渗透及连接可复用客户入口，仍有不同技术和供应竞争。Base给有条件迁移，Bull涵盖更大场景；未来上市融资用于增长并不自动提高旧股东回报。

长期命题（J）	能够改变判断的业务线索	失败/修正边界
多媒体软硬件适配维持客户选型	高端和新产品复购以及净价变化	需求发展有利，但客户不选择本公司；重做份额和竞争路径
连接和端侧新产品形成费用后贡献	库存、回款与研发现金持续恶化	产品被采用，但价格、成本或组织投入使股东回报不足
现金与融资使用能支持每股成长	H股正式条款及资金用途改变净稀释	行业与公司有进展，但市场已经支付更多成功；回报不一定改善

第二曲线按技术可复用、客户可复用、组织能交付三个方面讨论；有利线索先更新概率，不设全公司通用的收入/毛利硬门槛，也不为技术发布赋予必然成功。

八、L4：历史财务与业务经济性

2025分产品毛利池（亿元）

产品	收入	毛利率	毛利	产品毛利池占比
智能多媒体及显示SoC	49.49	35.74%	17.69	68.7%
AIoT SoC	16.40	46.84%	7.68	29.8%
通信与连接芯片	2.00	19.54%	0.39	1.5%
智能汽车SoC及其他	0.014	52.63%	0.007	<0.1%
合计	67.89	—	25.77	100.0%

历史业务依据 · 原文76—90行（本地核验材料，未公开）

收入承接晶圆、研发、软件支持与库存，成熟终端周期与新品组合分开。连接新品不能一面忽略研发，一面给予主控全部利润率，广告式AI升级也不等于客户付费。

本层解释利润从哪里来、为何可能保持或衰退；当期报表与同比/环比留在季报。2031经营结果及正式价位列于末尾定价章节，避免业务正文被每季数字变化打断。

九、L6：再投资、资本配置与普通股权利

多地研发、战略备货与H股融资用途需对应产品节奏，上市备案不是现金到账。融资后普通股分母、资金用途与新增回报应一起更新，而非只处理摊薄。

十、L7：存续、永久损失与失败路径

消费电子需求弱、平台换代和库存老化可能叠加；新股融资条件不利时也会影响每股成果。终端种类增加不一定分散同一消费周期。

风险变化首先影响对应业务概率、资本需求或市场支付；政策、证据与账户容量限制单独检查，不能由一份较积极的业务判断自动解除。

十一、前证、条件概率与证伪

从前证到经营结果

公司命题	应寻找的前证/运营线索	共同证据簇	需要排除的替代解释
多媒体软硬件适配维持客户选型	高端和新产品复购以及净价变化	主题需求与终端采用	下游主题进展未转为公司采用
连接和端侧新产品形成费用后贡献	库存、回款与研发现金持续恶化	产品/客户选择与交付	客户接受但价格/费用吞掉回报
现金与融资使用能支持每股成长	H股正式条款及资金用途改变净稀释	价值捕获与资本承受	业务扩张但稀释和资金占用更高

时间与更新方式

每条新增线索登记T0（首次可得信息）、Tp（可识别市场反应）和Tf（财务确认）。只有时间先后及来源可核查，才称为已验证领先证据。季报披露后回头找到的新闻，不补写成事前成功判断；没有Tp不意味着市场未反应。当前资料是研究基准日前可得的信息，未建立完整时钟的项目标为候选前证。

先明确哪条主题/公司路径受到影响，再写支持与反面解释。管理层计划、供应商披露、独立客户确认和重复付费采用的强度不同；同一公告被多家媒体转载只计一次。相互依赖的主题进展、客户采用与公司收入不能当三个独立概率相乘。

有方向但无可校准似然比时，先记录“提高/降低哪一分支及理由”，再做小幅、可追踪的权重调整和压力检验；不以主观打分伪装贝叶斯精确后验。现行定量权重见估值章，是研究判断，尚未通过历史预测样本校准。

前证可以支持财务兑现前的机会判断；财务确认用于检验回报和承受更大暴露的依据。两者不共享一个全行业硬门槛。反证优先修改相应分支，不因一项技术成功自动提高所有业务的利润或市场倍数。

证据缺口：未取得H股最终价格、募资与完整客户净利；本次纯稀释压力不是融资后的完整估值。

十二、E/T、假设账本与Replacement

E-B；成熟SoC升级T2、新连接与AI场景T2/T3。跨产品交付成立，研发回收和新领域竞争限制E-A。跨代客户延续与现金改善可升级；新品持续无法覆盖投入则降级。

与星宸、瑞芯按视觉/算力任务和客户软件比较，与乐鑫按连接生态比较。市场成熟度不同，不应统一采用端侧AI平台倍数。

共同风险簇	本公司传导路径
需求及客户选择	电视、机顶盒、智能音视频和连接芯片各按终端数量、配置及净价计算。AI功能可能改善体验但未必刺激换机；无线连接与主控同属一台设备时，只按实际可售芯片价值计入。
竞争与价值捕获	视听软件、认证和方案集成降低客户开发负担；芯片性能领先若不能形成整机成本优势，客户仍可能切换。终端品牌议价和平台级替代限制提价。
资本、权益和存续	消费电子需求弱、平台换代和库存老化可能叠加；新股融资条件不利时也会影响每股成果。终端种类增加不一定分散同一消费周期。

这里的E/T为有理由的基础研究判断，不是把行业通用权重算成精确总分；候选/条件用语保留未满足的升级项。Replacement先比较同业务客户价值与回报，再比较不同资产对组合目标的作用；同主题或A/H不能当独立风险。

机会来自本公司上述长期命题的实际发展相对于市场原有期待的变化。先区分主题发展、客户选择与股东价值捕获，再看市场支付是否已包含过多或过少成功；本期具体机会判断随定价章节维护。

本节保留机会形成机制；带日期报价、反向估值与本期预期差在季报和定价依据中更新。2031是主要判断时点，仍在成长的业务可考虑其后剩余成长空间；不要求精确预测2036业务构成。

触发	更新范围
产品/客户/技术路线、管理控制或资本权利发生实质变化	修订对应L层、资格、长期论点及必要的估值。
季度经营、临床、订单、价格与市场预期变化	季报更新增量；如触及长期论点再修主报告业务正文。
采用新的正式三档或资本口径	同步公司主报告定价章、季报、主题表和工作台；不同步则禁止发布。

已知证据边界

未取得H股最终价格、募资与完整客户净利；本次纯稀释压力不是融资后的完整估值。

十三、市场期待与投资机会

候选预期差是全球平台复用和新产品比传统消费电子期待更好；反面是市场把硬件功能升级误当可持续定价权。H股融资如果只增加股数而没有足够回报，会削弱机会。

机会类型	检验方式	失效解释
过度悲观	把当前报价反推为一组利润、权益或支付要求，与公司能力和失败路径对照	低价格来自真实业务衰退或资金缺口
反应迟缓	记录前证首次可得日及实际市场反应，比较采用和竞争是否超出原判断	消息已被价格包含，所谓领先只是事后解释
过度乐观	检查价格是否同时要求高成长、高份额、高利润与高支付	真实业务持续超预期，较高支付有剩余成长支持

反向估值给出价格可相容的条件集合，不是读出全体投资者心中的单一预期。缺乏一致预期或事件窗口证据时，机会解释列为待证判断；不把模型价格差直接等同确定性套利。

十四、最新估值与正式三档

估值及采用基准2026-09-13；本报告编订于2026-09-14。市场观察使用来源注明的日期，未作为编订日实时行情。主要判断时点是2031年末；2031仍成长的业务可以具有剩余成长价值，不要求精确预测2036业务构成。

当前采用价位 · CN:688099（CNY）

档位	价格
首档	55.0
主仓	48.0
核心	42.0

估值方法与市场期待

保留12/19.88/29亿元2031利润及17/20/24倍混合业务PE。已有20倍体现客户平台和成长延续，本期信息不要求改成纯AI倍数。H股53,815,500股上限列纯稀释压力，尚未确定发行价格和用途回报，不把备案自动写成实际现金；当前正式价位维持，发行定价是强制重估事件。

主题环境限定问题和可比对象，公司产品/客户选择、剩余成长、竞争、现金及资本权利决定具体区间。现行倍数是一组有经济解释的支付假设，不能称为科学测得的准确常数。ROIC/WACC用于经营资本，普通股ROE/权益成本用于股权口径；周期低利润、银行、收费权和研发管线不强套同一PE。

利润路径与市场支付分开：2031前的规模增长进入当期利润，2031后的剩余成长和回报进入退出支付依据。高利润/高支付可以在有独立依据时共存，也须保留高利润/低支付及低利润/高支付。历史成交区间用于检验市场行为，不作为估值硬底，也不为让三档更接近行情倒推参数。

完整经营、概率、反向估值与压力结果

2031经营与每股权益桥

业务路径	利润（模型币种亿）	普通股净资产/每股口径	股数亿股	2031每股退出参考	币种	2027—2031分配/股
Bear	12.00	—	4.21	57.01	CNY	0.70 / 0.71 / 0.71 / 0.71 / 0.71
Base	19.88	—	4.21	94.44	CNY	0.78 / 0.86 / 0.96 / 1.06 / 1.18
Bull	29.00	—	4.21	137.77	CNY	0.84 / 1.00 / 1.20 / 1.44 / 1.72

2027—2031采用以下经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）

年	利润亿元	股数亿股	股东可分配现金亿元	分配/股	终期另计现金亿元
2027	13.10	4.21	7.36	0.78	4.09
2028	14.54	4.21	8.17	0.86	8.63
2029	16.14	4.21	9.07	0.96	13.67
2030	17.91	4.21	10.07	1.06	19.26
2031	19.88	4.21	11.18	1.18	25.47

终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。

主题到公司的条件权重

主题分支	Bear	Base	Bull
发展有利，权重72.0%	16.0%	60.0%	24.0%
发展不利，权重28.0%	52.0%	42.0%	6.0%
加权公司路径	26.1%	55.0%	19.0%

共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。

CN:688099 · CNY：经营与市场交叉

业务	市场环境	主观联合权重	2031退出/股	参考报价下年化	按12%折现
Bear	lower	15.6%	48.46	-9.0%	29.04
Bear	reference	9.1%	57.01	-6.3%	33.73
Bear	upper	1.3%	68.41	-3.1%	39.98
Base	lower	11.0%	80.28	0.1%	47.32
Base	reference	35.7%	94.44	3.1%	55.09
Base	upper	8.2%	113.33	6.5%	65.44
Bull	lower	2.8%	117.10	7.4%	68.37
Bull	reference	9.5%	137.77	10.7%	79.70
Bull	upper	6.6%	165.32	14.4%	94.81

压力/反推	计算结果
参考报价在12%研究回报要求下需要的2031退出	148.79
上述所需退出 / Base参考退出	1.58倍
主观加权现金流年化（非平均IRR）	2.7%
主观负回报权重（不含未建模尾部）	26.1%
Bull权重移10个百分点到Bear后PV12	49.00
额外10%纯稀释、无新增价值时首档	50.00

低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。

当前资本事项与边际压力

测试	输入与结果
参考报价与研究阈值	证券：CN:688099；参考价：84.89；来源时间：20260911161500；口径：O Tencent最后成交快照；不是券商下单价
H股上限纯稀释，无新增价值	增加股份（亿股）：0.54；压力下首档：48.77；口径：J 压力；并非融资完成后估值，资金用途与发行价格未定

表中经营金额按所列模型币种计，证券价格按其上市报价币种计；两者的汇率与权益口径见输入。纯稀释是下界式压力，不能当融资后的完整估值。

复算与来源

完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。

从研究价格到动作

三档是当前采用口径下的研究阈值，具体回报要求、股息与额外约束以本章模型为准。先看长期论点是否仍成立，再看价格包含多少成功、组合集中与资金承受能力。触价不自动买入，高于首档不自动卖出；如果竞争/资金反证改变路径，要先重估再决定动作。保留机会判断与账户执行的区分。

同价位季度报告；完整计算来源

十五、来源、口径与待补证据

资料	公开日期	来源	定位
F1 · 晶晨股份2026年半年度报告	2026-08-20	发行人原文	PDF物理页 7,11,12,13,14,15,16,17,18
F2 · 晶晨股份关于发行境外上市股份（H股）获得中国证监会备案的公告	2026-09-01	发行人原文	资本/人事事项按公告全文

F表示已公开披露的产品、经营与资本事实；公司所引述的排名、领先和客户认可仍是发行人陈述。正文对客户价值、优势、历史经验的可迁移性、资格和未来路径均属J研究判断。O为有日期市场观察，C为明确假设下计算。完整取得时间、文本校验值及出处保留在来源索引中。

历史业务资料

除表内明确另注美元、港元或其他数量单位，历史经营金额为人民币亿元。股价、每股指标和比例按表头单位。

上述历史业务、行业和财务序列保留各自时期、单位与估算标记。其直接依据为下列原研究及其所列披露；本版未重新取得所有独立行业样本。事实转引、历史估算与研究判断分开，不把旧报告中的F标签当作本次已独立核验。旧估值、旧三档和2036经营桥不用于现行定价。

晶晨股份｜长期投资深度分析（2026年第三季度）（本地核验材料，未公开） · SHA256 541dc758a39b4fe61316737dcadce7d3868b9ddb223fac2d3603f97135291f43

历史资料中的出处：晶晨股份2025年年度报告（公告原文PDF）；晶晨股份2026年半年度报告（公告原文PDF）

维护与证据缺口