晶晨股份｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-REMAINING-POOL-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
保留12/19.88/29亿元2031利润及17/20/24倍混合业务PE。已有20倍体现客户平台和成长延续，本期信息不要求改成纯AI倍数。H股53,815,500股上限列纯稀释压力，尚未确定发行价格和用途回报，不把备案自动写成实际现金；当前正式价位维持，发行定价是强制重估事件。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润（模型币种亿） | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 12.00 | — | 4.21 | 57.01 | CNY | 0.70 / 0.71 / 0.71 / 0.71 / 0.71 |
| Base | 19.88 | — | 4.21 | 94.44 | CNY | 0.78 / 0.86 / 0.96 / 1.06 / 1.18 |
| Bull | 29.00 | — | 4.21 | 137.77 | CNY | 0.84 / 1.00 / 1.20 / 1.44 / 1.72 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 年 | 利润亿元 | 股数亿股 | 股东可分配现金亿元 | 分配/股 | 终期另计现金亿元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 13.10 | 4.21 | 7.36 | 0.78 | 4.09 |
| 2028 | 14.54 | 4.21 | 8.17 | 0.86 | 8.63 |
| 2029 | 16.14 | 4.21 | 9.07 | 0.96 | 13.67 |
| 2030 | 17.91 | 4.21 | 10.07 | 1.06 | 19.26 |
| 2031 | 19.88 | 4.21 | 11.18 | 1.18 | 25.47 |
终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重72.0% | 16.0% | 60.0% | 24.0% |
| 发展不利，权重28.0% | 52.0% | 42.0% | 6.0% |
| 加权公司路径 | 26.1% | 55.0% | 19.0% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:688099 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 15.6% | 48.46 | -9.0% | 29.04 |
| Bear | reference | 9.1% | 57.01 | -6.3% | 33.73 |
| Bear | upper | 1.3% | 68.41 | -3.1% | 39.98 |
| Base | lower | 11.0% | 80.28 | 0.1% | 47.32 |
| Base | reference | 35.7% | 94.44 | 3.1% | 55.09 |
| Base | upper | 8.2% | 113.33 | 6.5% | 65.44 |
| Bull | lower | 2.8% | 117.10 | 7.4% | 68.37 |
| Bull | reference | 9.5% | 137.77 | 10.7% | 79.70 |
| Bull | upper | 6.6% | 165.32 | 14.4% | 94.81 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 148.79 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.58倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 2.7% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 26.1% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 49.00 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 50.00 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
本轮资本事项与边际压力
| 测试 | 输入与结果 |
|---|---|
| 现价与研究阈值 | 证券：CN:688099；参考价：84.89；来源时间：20260911161500；口径：O Tencent最后成交快照；不是券商下单价 |
| H股上限纯稀释，无新增价值 | 增加股份（亿股）：0.54；压力下首档：48.77；口径：J 压力；并非融资完成后估值，资金用途与发行价格未定 |
表中资金金额/利润使用本模型币种的亿元，联想为亿美元，ASMPT为亿港元；不得将模型币种与上市报价币种混用。纯稀释是下界式压力，不能当融资后的完整估值。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。