兆易创新｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
保留中周期存储18、MCU28、模拟24倍及69.27亿元2031归母，拒绝按H1峰值永久化；新增概率解释不自动增加估值。先分别判断利润来源，再计算集团等价倍数，A/H共用业务基础；当前市场报价没有反向用于拟合利润。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 35.34 | — | 7.02 | 122.54 | CNY | 1.71 / 1.66 / 1.61 / 1.56 / 1.51 |
| Base | 69.27 | — | 7.02 | 227.49 | CNY | 1.93 / 2.14 / 2.38 / 2.65 / 2.96 |
| Bull | 96.61 | — | 7.02 | 310.26 | CNY | 2.07 / 2.45 / 2.91 / 3.46 / 4.13 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 年 | 利润亿元 | 股数亿股 | 股东可分配现金亿元 | 分配/股 | 终期另计现金亿元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 45.24 | 7.02 | 36.84 | 1.93 | 93.27 |
| 2028 | 50.12 | 7.02 | 40.68 | 2.14 | 118.91 |
| 2029 | 55.67 | 7.02 | 45.03 | 2.38 | 147.25 |
| 2030 | 62.01 | 7.02 | 50.00 | 2.65 | 178.64 |
| 2031 | 69.27 | 7.02 | 55.69 | 2.96 | 213.55 |
终值现金处理：分部/核心业务倍数之外另计旧桥剩余现金一次。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重78.0% | 18.0% | 58.0% | 24.0% |
| 发展不利，权重22.0% | 65.0% | 29.0% | 6.0% |
| 加权公司路径 | 28.3% | 51.6% | 20.0% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:603986 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 18.4% | 106.53 | -20.3% | 64.07 |
| Bear | reference | 8.5% | 122.54 | -18.2% | 72.85 |
| Bear | upper | 1.4% | 143.46 | -15.8% | 84.32 |
| Base | lower | 13.9% | 195.76 | -10.5% | 115.56 |
| Base | reference | 28.4% | 227.49 | -8.1% | 132.96 |
| Base | upper | 9.3% | 268.64 | -5.2% | 155.53 |
| Bull | lower | 4.0% | 265.71 | -5.2% | 155.77 |
| Bull | reference | 8.4% | 310.26 | -2.5% | 180.20 |
| Bull | upper | 7.6% | 367.85 | 0.6% | 211.78 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 662.14 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 2.91倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | -9.1% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 92.4% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 113.07 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 120.82 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
HK:03986 · HKD：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 18.4% | 122.45 | -21.1% | 73.64 |
| Bear | reference | 8.5% | 140.85 | -19.1% | 83.73 |
| Bear | upper | 1.4% | 164.89 | -16.7% | 96.91 |
| Base | lower | 13.9% | 225.01 | -11.5% | 132.83 |
| Base | reference | 28.4% | 261.48 | -9.1% | 152.83 |
| Base | upper | 9.3% | 308.78 | -6.2% | 178.77 |
| Bull | lower | 4.0% | 305.41 | -6.3% | 179.04 |
| Bull | reference | 8.4% | 356.62 | -3.6% | 207.12 |
| Bull | upper | 7.6% | 422.82 | -0.5% | 243.43 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 807.39 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 3.09倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | -10.1% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 100.0% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 129.97 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 138.91 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。