石头科技｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
保留2031利润30.84亿元和20倍参考PE，环境14/20/28。创新消费硬件采用比工业控制更宽的支付区间，当前低估值不会反推更高利润。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 18.00 | — | 2.60 | 138.69 | CNY | 1.70 / 1.70 / 1.71 / 1.72 / 1.73 |
| Base | 30.84 | — | 2.60 | 237.63 | CNY | 1.89 / 2.11 / 2.37 / 2.65 / 2.97 |
| Bull | 44.00 | — | 2.60 | 339.03 | CNY | 2.03 / 2.44 / 2.93 / 3.52 / 4.24 |
复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）
| 年 | 利润亿元 | 股数亿股 | 股东可分配现金亿元 | 分配/股 | 终期另计现金亿元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 19.60 | 2.60 | 11.41 | 1.89 | 6.51 |
| 2028 | 21.95 | 2.60 | 12.78 | 2.11 | 13.81 |
| 2029 | 24.59 | 2.60 | 14.32 | 2.37 | 21.98 |
| 2030 | 27.54 | 2.60 | 16.04 | 2.65 | 31.13 |
| 2031 | 30.84 | 2.60 | 17.96 | 2.97 | 41.38 |
终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重69.0% | 15.0% | 60.0% | 25.0% |
| 发展不利，权重31.0% | 55.0% | 36.0% | 9.0% |
| 加权公司路径 | 27.4% | 52.6% | 20.0% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:688169 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 16.4% | 97.08 | -2.4% | 59.20 |
| Bear | reference | 9.6% | 138.69 | 4.1% | 82.02 |
| Bear | upper | 1.4% | 194.17 | 10.7% | 112.44 |
| Base | lower | 10.5% | 166.34 | 8.0% | 99.36 |
| Base | reference | 34.2% | 237.63 | 15.2% | 138.46 |
| Base | upper | 7.9% | 332.68 | 22.5% | 190.58 |
| Bull | lower | 3.0% | 237.32 | 15.5% | 140.27 |
| Bull | reference | 10.0% | 339.03 | 23.2% | 196.05 |
| Bull | upper | 7.0% | 474.64 | 31.0% | 270.41 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 203.28 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 0.86倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 14.6% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 16.4% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 120.35 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 125.82 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。