研究附录 / 历史来源 · 不作为现行价格。引用请保留版本和研究日期。返回季度档案

迈瑞医疗｜旧新假设与三档价对照

复核日2026-09-13；旧值是本轮开始时工作台的正式采用值（已含汇川样本），不是更早V5.x价格。比较价格时点固定2026-09-12，期限止2031年末。

证券	旧首档/主仓/核心	新首档/主仓/核心	差额首档/主仓/核心
CN:300760	111.6 / 98.0 / 86.3	184.8 / 161.6 / 141.8	73.2 / 63.6 / 55.5

项目	旧假设/状态	新假设/状态	证据或限制
前五年经营/现金/股本	沿用R2输入或原条件股息锚	本轮未改变；具体来源与局限见报告	冻结与JSON逐字段检查
主要估值时点	多数可复算模型以2036成熟值折回2031；特定公司另有股息纪律/缺证状态	2031状态为主要估值对象，按本公司路由处理	用户已确认按公司差异处理
终值/退出方法	将2026会计正常化100亿元折为96亿元研究现金利润限额；2031把旧158亿元减6亿元作为研发/设备更新现金缓冲，取152亿元。这4亿元与6亿元是研究预算，并非已核实的当期研发资本化摊销差额。设备、IVD和耗材共同支撑现金，惠泰少数股东不重复归属；成熟资本效率22%。	2031以冻结的152亿元研究现金利润代理计价，24倍是该代理的估值倍数，不能直接等同报表TTM PE。多产品平台与耗材复购支持延续。	沿用原始公告定位；新增历史估值统计和条件现金反查
新业务与剩余成长	见原研究；不把原增长或成熟假设当事实	设备、IVD与高值耗材的跨产品/渠道扩展已有基础；惠泰少数权益和并购现金不能重复算入集团股东价值。	R2从158亿元扣6亿元是研究现金预算而非精确会计重述；本轮保留且显式标低置信，未把预算当新披露事实。
本轮复核状态	adjusted	2031条件研究价位	来源、算术与研究判断分别标注

变化归因与不变项

本轮可复算公司的变化来自2031退出方法、公司/分部倍数与退出资本处理；前五年利润、股本、分配、汇率和回报门槛不变。现金从总权益倍数或分部/核心经营单列口径处理，未创造现金。联想2033合同义务继续计入。

本轮复用2026-09-12已留存的公告核验并复查文件哈希；不宣称重新下载和全文审阅全部91份公告。F表示已披露来源事实，O表示本轮数据/代码观察，J表示研究判断，C表示条件计算。

来源F	位置	事实或来源状态	经济期间	取得时间	SHA256
迈瑞医疗-官方中报	PDF p16	H1归母47.97亿元、扣非47.85亿元、OCF48.77亿元；研发、设备投放和惠泰少数权益不能漏掉。	2026 interim / June quarter	2026-09-12T13:49:12.429625+00:00	d81d42e877ceaef651b020ed75bbf46ac49124c8bc5b57f85292bfb7eef41ad4

2031以冻结的152亿元研究现金利润代理计价，24倍是该代理的估值倍数，不能直接等同报表TTM PE。多产品平台与耗材复购支持延续。

设备、IVD与高值耗材的跨产品/渠道扩展已有基础；惠泰少数权益和并购现金不能重复算入集团股东价值。

反证：R2从158亿元扣6亿元是研究现金预算而非精确会计重述；本轮保留且显式标低置信，未把预算当新披露事实。

估值对象	较低环境	参考环境	较高环境
研究代理利润倍数	21	24	28

2031总权益等价倍数C=24.0000；2031每股退出价值=300.9901 CNY。这是2031期末条件价值，不是当前目标。单列加回现金=0.00亿元；总权益倍数已含现金，不再次加回。

现金经济性反查C/J：

资本/利润代理	维护现金/利润	现金/利润	3—10年网格结果范围
3.571	1.50%	0.509	12.36—30.11

反查假设股权成本9.50%、阶段增长10.00%、尾部增长3%，需约12—13年（从2031之后起算）。资本效率保持原代理，未来FCFE可供股东，这是条件检查，不是2036业务预测。较长延续要求说明参考估值仍依赖持久竞争与资本回报，不能称保守现金底价。

完整反查保留公司专用成本/阶段增长范围，尾部2%/3%/4%、持续3/5/8/10年的低结果和不可支持结果。网格有利组合不是概率或预测已验证；上沿还可能要求更好资本效率/更低风险或更多已证实成长。

以上参考点与范围均为有证据约束的研究判断，尚未统计校准为公允价值真值；不以恢复旧价或提高交易频率为目标。