青岛港H｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
保留0.40港元年度股息锚与5.5%/6%/6.5%的原有三档，2031股息0.32/0.46/0.60港元与退出收益率8%/6%/4.5%交叉分析。不把全港吞吐量或联营账面利润重复资本化。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | — | — | — | 5.33 | HKD | 0.38 / 0.37 / 0.35 / 0.33 / 0.32 |
| Base | — | — | — | 7.67 | HKD | 0.41 / 0.42 / 0.43 / 0.45 / 0.46 |
| Bull | — | — | — | 10.00 | HKD | 0.43 / 0.47 / 0.51 / 0.55 / 0.60 |
正式价位继续采用历史年度股息锚对应的各档收益率；以下2031情景为总回报交叉检查，不覆盖或悄悄替换该纪律。分红增长情景不是公司承诺。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重81.0% | 12.0% | 72.0% | 16.0% |
| 发展不利，权重19.0% | 46.0% | 47.0% | 7.0% |
| 加权公司路径 | 18.5% | 67.2% | 14.3% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
HK:06198 · HKD：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 11.1% | 4.00 | -5.6% | 3.43 |
| Bear | reference | 6.5% | 5.33 | -1.3% | 4.16 |
| Bear | upper | 0.9% | 7.11 | 3.4% | 5.13 |
| Base | lower | 13.5% | 5.75 | 1.1% | 4.66 |
| Base | reference | 43.7% | 7.67 | 5.7% | 5.71 |
| Base | upper | 10.1% | 10.22 | 10.7% | 7.11 |
| Bull | lower | 2.1% | 7.50 | 6.2% | 5.87 |
| Bull | reference | 7.1% | 10.00 | 11.1% | 7.24 |
| Bull | upper | 5.0% | 13.33 | 16.3% | 9.07 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 10.98 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.43倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 5.4% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 17.5% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 5.24 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 6.61 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。