通富微电｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
首次采用高端封测与其他封测两块的2031收入×归母净利率，分别参考25/16倍，低环境18/12、高环境32/20。Base不把11.45亿元投资收益延续，发行后15.93797706亿股为起点并留3%后续稀释。融资现金主要支持扩产，不作额外净现金加项。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 20.15 | — | 16.42 | 28.08 | CNY | 0.10 / 0.10 / 0.11 / 0.12 / 0.12 |
| Base | 48.15 | — | 16.42 | 67.65 | CNY | 0.12 / 0.15 / 0.18 / 0.23 / 0.29 |
| Bull | 95.40 | — | 16.42 | 135.74 | CNY | 0.13 / 0.19 / 0.28 / 0.40 / 0.58 |
9月12日公告发行后15.93797706亿股，9月16日上市；作为前瞻资本桥计入，现时股本与生效日分开。净募资42.0898亿元用于扩产，未加闲置现金；另预留3%净稀释。每年80%正常化利润留作投资压力。
未来股本预留、资本预算、利润率与支付尺度都是条件假设；分配在税费前，未加入账户交易成本。
| Base分部 | 收入亿元 | 正常化利润亿元 | 参考PE或EV/S | 分部值亿元 |
|---|---|---|---|---|
| HPC与先进封装 | 420.00 | 37.80 | 25.00 | 945.00 |
| 其他封测 | 230.00 | 10.35 | 16.00 | 165.60 |
| 年 | 正常化利润亿元 | 资本留存压力亿元 | 分配/股 |
|---|---|---|---|
| 2027 | 18.94 | 15.15 | 0.12 |
| 2028 | 23.92 | 19.13 | 0.15 |
| 2029 | 30.20 | 24.16 | 0.18 |
| 2030 | 38.13 | 30.51 | 0.23 |
| 2031 | 48.15 | 38.52 | 0.29 |
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重80.0% | 17.0% | 57.0% | 26.0% |
| 发展不利，权重20.0% | 65.0% | 28.0% | 7.0% |
| 加权公司路径 | 26.6% | 51.2% | 22.2% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
CN:002156 · CNY：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 17.3% | 20.36 | -17.6% | 11.54 |
| Bear | reference | 8.0% | 28.08 | -12.5% | 15.78 |
| Bear | upper | 1.3% | 36.10 | -8.3% | 20.17 |
| Base | lower | 13.8% | 49.01 | -2.8% | 27.52 |
| Base | reference | 28.2% | 67.65 | 3.2% | 37.74 |
| Base | upper | 9.2% | 86.92 | 8.2% | 48.31 |
| Bull | lower | 4.4% | 98.24 | 10.8% | 54.89 |
| Bull | reference | 9.3% | 135.74 | 17.7% | 75.46 |
| Bull | upper | 8.4% | 174.30 | 23.4% | 96.60 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 104.59 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.55倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 4.4% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 40.4% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 33.42 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 34.27 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。