优必选｜旧新假设与三档价对照
复核日2026-09-13；旧值是本轮开始时工作台的正式采用值（已含汇川样本），不是更早V5.x价格。比较价格时点固定2026-09-12，期限止2031年末。
| 证券 | 旧 首档/主仓/核心 | 新 首档/主仓/核心 | 差额 首档/主仓/核心 |
|---|---|---|---|
| HK:09880 | 未设定 / 未设定 / 未设定 | 未设定 / 未设定 / 未设定 | 未设定 / 未设定 / 未设定 |
| 项目 | 旧假设/状态 | 新假设/状态 | 证据或限制 |
|---|---|---|---|
| 前五年经营/现金/股本 | 沿用R2输入或原条件股息锚 | 本轮未改变；具体来源与局限见报告 | 冻结与JSON逐字段检查 |
| 主要估值时点 | 多数可复算模型以2036成熟值折回2031；特定公司另有股息纪律/缺证状态 | 2031状态为主要估值对象，按本公司路由处理 | 用户已确认按公司差异处理 |
| 终值/退出方法 | 撤下以远期整机规模盈利推算的三档价。 H1仍亏损，锋龙并表与商誉改变资金用途；旧模型未用付费验收和现金跑道约束2031规模与融资。远期PE不能补这道缺口。 | 2031按付费验收、单位毛利、现金跑道和分轮稀释的条件权益价值估值。 | 沿用原始公告定位；新增历史估值统计和条件现金反查 |
| 新业务与剩余成长 | 见原研究；不把原增长或成熟假设当事实 | 订单和并表收入不能直接证明人形机器人第二曲线盈利；保留失败/退出路径。 | 集团仍亏、并购商誉和融资改变现金；没有融资分母时正PE无意义。 |
| 本轮复核状态 | withdrawn | 未设定三档·关键证据不足 | 来源、算术与研究判断分别标注 |
变化归因与不变项
本轮可复算公司的变化来自2031退出方法、公司/分部倍数与退出资本处理；前五年利润、股本、分配、汇率和回报门槛不变。现金从总权益倍数或分部/核心经营单列口径处理，未创造现金。联想2033合同义务继续计入。本公司保留条件股息/缺证/已有汇川样本，因此没有假称新增完整2031复算。
本轮复用2026-09-12已留存的公告核验并复查文件哈希；不宣称重新下载和全文审阅全部91份公告。F表示已披露来源事实，O表示本轮数据/代码观察，J表示研究判断，C表示条件计算。
| 来源F | 位置 | 事实或来源状态 | 经济期间 | 取得时间 | SHA256 |
|---|---|---|---|---|---|
| 优必选-官方中报 | PDF p1 | H1亏损3.388亿元；p20锋龙自4月并表，p35商誉11.235亿元，不能把并表收入增长全部视为机器人复购。 | 2026 interim / June quarter | 2026-09-12T13:48:27.058908+00:00 | 0c75d0f5db84771590abbf064c9811b2572a38b8abeb7d4459ce650da500a9a7 |
| 优必选-资本事项01 | PDF p1,2,3 | source retained; adopted facts and exact relevant pages identified in capital_basis or evidence note | 资本事项日期见原公告 | 2026-09-12T14:27:27.373657+00:00 | e93f4000fda6549113f520c21b441bd9abaa2b741d8e7c7035ab2ff181c4b9d0 |
本公司参考与反证
2031按付费验收、单位毛利、现金跑道和分轮稀释的条件权益价值估值。
订单和并表收入不能直接证明人形机器人第二曲线盈利；保留失败/退出路径。
反证：集团仍亏、并购商誉和融资改变现金；没有融资分母时正PE无意义。