北方华创｜公司基础研究 V1.0
研究截至2026-09-13；发行人ISSUER-CN-002371；证券CN:002371；主题：半导体/Edge AI。公司层按版本维护。
F为披露事实，O为观察，J为研究判断，C为计算。以下业务解释来自发行人披露并结合研究判断；竞品选择与优势强弱均属J，未冒充完整独立客户尽调。
公司怎样创造客户价值
晶圆厂采购的是能按工艺要求稳定处理晶圆的设备及工程支持。设备进入产线后，客户担心的首要问题是良率、稳定性、停机和工艺迁移；低采购价只有在全生命周期成本合格时才有意义。
产品、客户与收入机制
| 产品或业务 | 谁使用/为何购买 | 利润与现金约束 |
|---|---|---|
| 刻蚀、薄膜沉积、热处理与清洗 | 对应晶圆制造不同工序，验证通过后才可能重复采购 | 工序覆盖与应用工程可相互支撑；不能把一种设备验证推成所有工序可替代 |
| 离子注入、涂胶显影、键合等扩展 | 通过研发和并购拓宽工序覆盖 | 客户验证支出与芯源微并表费用已影响当期利润；并表增长与内生份额分开 |
| 精密电子元器件 | 为工业等客户提供元器件，经济性与晶圆设备不同 | 独立估值，不给予全部半导体设备的支付倍数 |
分战场竞争与替代
刻蚀应对照Lam与中微，沉积和其他工序分别对照Applied Materials、TEL及专业设备公司。比较维度是量产工艺结果、设备可用率、重复订单和客户迁移成本。自主供应安全增加采购意愿，但技术上不可替代的海外部件仍可能制约交付。
领导层、组织与经营能力
公司披露研发、市场拓展和客户服务人员投入上升，说明平台扩张需要组织成本。赵晋荣等管理团队的工程积累可以支持长期客户合作；真正的检验是新产品从验证到规模交付后费用率是否改善，以及并购来的业务能否共享客户而不增加长期管理负担。
第二曲线与已经经历的扩张
横向增加工序比突然跨行业更接近已有能力，但每个新工序仍要重新完成技术和商务验证。已存在的设备矩阵支持Base延展；服务收入未单列，不仿照海外同行凭空设置高毛利服务占比。
业务底座与基期证据
F：H1收入201.61亿元，同比+24.90%；归母33.70亿元，+5.05%；扣非33.41亿元，+5.02%；OCF37.74亿元，上年同期为−31.91亿元。综合毛利率40.07%，下降2.10个百分点；研发费用26.77亿元，+28.87%。
长期假设与反证
| 假设ID | 长期判断J | 下一项有用证据/触发 |
|---|---|---|
| H-CN-002371-H01 | 量产工序覆盖带动重复订单，提升客户钱包份额 | 同一新工序跨客户重复订单和量产良率信息 |
| H-CN-002371-H02 | 研发与服务投入在放量后能形成经营杠杆 | 设备毛利、研发销售投入与回款的组合变化 |
| H-CN-002371-H03 | 供应安全需求可转化为有回报的订单，而非永久低价替代 | 制裁约束关键零件或客户削减资本支出时扩大Bear |
在原股票池中的位置
范围依据：当前实际非零持仓；原主题核心/准核心研究公司。原核心表示价格无关的优先研究对象，不代表本轮自动获得买入许可。原S1—S4与L1—L7资料继续作为历史研究依据，本次重新检查产品/客户、竞争、组织及新业务逻辑，不将概念相关性替代可归属价值。
相对海外龙头的各工序独立良率和份额数据不足；公司引述的领先及客户认可不等于本研究获得第三方测评。
什么情况下更新公司基础版本
出现重大产品架构替代、关键领导与治理变化、并购/资产出售改变业务边界、第二曲线形成或失败时更新底稿，并重审采用该底稿的季度估值。单纯行情变化只更新机会观察；同日首次建底稿与季报不伪造历史概率变化。