研究附录 / 历史来源 · 不作为现行价格。引用请保留版本和研究日期。返回季度档案

澜起科技｜旧新假设与三档价对照

复核日2026-09-13；旧值是本轮开始时工作台的正式采用值（已含汇川样本），不是更早V5.x价格。比较价格时点固定2026-09-12，期限止2031年末。

证券	旧首档/主仓/核心	新首档/主仓/核心	差额首档/主仓/核心
CN:688008	50.2 / 43.8 / 38.4	101.9 / 88.8 / 77.7	51.7 / 45.0 / 39.3
HK:06809	57.7 / 50.4 / 44.2	117.2 / 102.1 / 89.3	59.5 / 51.7 / 45.1

项目	旧假设/状态	新假设/状态	证据或限制
前五年经营/现金/股本	沿用R2输入或原条件股息锚	本轮未改变；具体来源与局限见报告	冻结与JSON逐字段检查
主要估值时点	多数可复算模型以2036成熟值折回2031；特定公司另有股息纪律/缺证状态	2031状态为主要估值对象，按本公司路由处理	用户已确认按公司差异处理
终值/退出方法	保留72亿元2031利润作为RCD份额保持且新品兑现的条件Base，不将投资公允价值收益计入。H1核心OCF接近扣非、研发可跨代复用，成熟效率23%高于普通消费SoC；但2032后仍逐步降至2.5%，不使用2036固定30x。	2031按接口芯片与标准生态的持续盈利估值。30倍明显低于自身高TTM倍数；历史高值混有盈利周期、投资收益和新产品预期，不能原样移植到72亿元利润之上。	沿用原始公告定位；新增历史估值统计和条件现金反查
新业务与剩余成长	见原研究；不把原增长或成熟假设当事实	RCD跨代标准、客户验证和研发复用比单次消费SoC项目更有延续性；MRCD/MDB、PCIe等须逐项验证，不能全算成功。	H1归母19.97亿元和扣非13.22亿元不同；新品未分列现金利润，不能给予全部业务订阅式估值。
本轮复核状态	adjusted	2031条件研究价位	来源、算术与研究判断分别标注

变化归因与不变项

本轮可复算公司的变化来自2031退出方法、公司/分部倍数与退出资本处理；前五年利润、股本、分配、汇率和回报门槛不变。现金从总权益倍数或分部/核心经营单列口径处理，未创造现金。联想2033合同义务继续计入。

本轮复用2026-09-12已留存的公告核验并复查文件哈希；不宣称重新下载和全文审阅全部91份公告。F表示已披露来源事实，O表示本轮数据/代码观察，J表示研究判断，C表示条件计算。

来源F	位置	事实或来源状态	经济期间	取得时间	SHA256
澜起科技-官方中报	PDF p12	H1归母19.97亿元、扣非13.22亿元、OCF13.28亿元；不能把两种利润混用。	2026 interim / June quarter	2026-09-12T13:48:22.836603+00:00	faa42c55c74b2fd29e7ed7a7528bffe146b5878369f9193b9b24367062478cbf

2031按接口芯片与标准生态的持续盈利估值。30倍明显低于自身高TTM倍数；历史高值混有盈利周期、投资收益和新产品预期，不能原样移植到72亿元利润之上。

RCD跨代标准、客户验证和研发复用比单次消费SoC项目更有延续性；MRCD/MDB、PCIe等须逐项验证，不能全算成功。

反证：H1归母19.97亿元和扣非13.22亿元不同；新品未分列现金利润，不能给予全部业务订阅式估值。

估值对象	较低环境	参考环境	较高环境
正常化权益盈利倍数	26	30	35

2031总权益等价倍数C=30.0000；2031每股退出价值=176.9766 CNY。这是2031期末条件价值，不是当前目标。单列加回现金=0.00亿元；总权益倍数已含现金，不再次加回。

现金经济性反查C/J：

资本/利润代理	维护现金/利润	现金/利润	3—10年网格结果范围
3.125	1.50%	1.768	14.02—37.70

反查假设股权成本10.00%、阶段增长14.00%、尾部增长3%，需约11—12年（从2031之后起算）。资本效率保持原代理，未来FCFE可供股东，这是条件检查，不是2036业务预测。较长延续要求说明参考估值仍依赖持久竞争与资本回报，不能称保守现金底价。

完整反查保留公司专用成本/阶段增长范围，尾部2%/3%/4%、持续3/5/8/10年的低结果和不可支持结果。网格有利组合不是概率或预测已验证；上沿还可能要求更好资本效率/更低风险或更多已证实成长。

以上参考点与范围均为有证据约束的研究判断，尚未统计校准为公允价值真值；不以恢复旧价或提高交易频率为目标。