宁沪高速H｜旧新假设与三档价对照
复核日2026-09-13；旧值是本轮开始时工作台的正式采用值（已含汇川样本），不是更早V5.x价格。比较价格时点固定2026-09-12，期限止2031年末。
| 证券 | 旧 首档/主仓/核心 | 新 首档/主仓/核心 | 差额 首档/主仓/核心 |
|---|---|---|---|
| HK:00177 | 未设定 / 未设定 / 未设定 | 未设定 / 未设定 / 未设定 | 未设定 / 未设定 / 未设定 |
| 项目 | 旧假设/状态 | 新假设/状态 | 证据或限制 |
|---|---|---|---|
| 前五年经营/现金/股本 | 沿用R2输入或原条件股息锚 | 本轮未改变；具体来源与局限见报告 | 冻结与JSON逐字段检查 |
| 主要估值时点 | 多数可复算模型以2036成熟值折回2031；特定公司另有股息纪律/缺证状态 | 2031状态为主要估值对象，按本公司路由处理 | 用户已确认按公司差异处理 |
| 终值/退出方法 | 撤下单靠股息率除法产生的三档价。 0.56港元股息锚可做历史观察，但收费权有期限；旧表没有把核心道路到期、扩建延权和融资支出转为有限现金现值。 | 2031估各收费权剩余期限内现金、扩建投入与有依据的延权价值。 | 沿用原始公告定位；新增历史估值统计和条件现金反查 |
| 新业务与剩余成长 | 见原研究；不把原增长或成熟假设当事实 | 路网与改扩建经验有助于执行，不能无条件假设每条收费权永久续期。 | 历史股息除收益率无法捕捉核心道路到期、施工现金和融资；更换到2031仍不能补出权利期限。 |
| 本轮复核状态 | withdrawn | 未设定三档·关键证据不足 | 来源、算术与研究判断分别标注 |
变化归因与不变项
本轮可复算公司的变化来自2031退出方法、公司/分部倍数与退出资本处理；前五年利润、股本、分配、汇率和回报门槛不变。现金从总权益倍数或分部/核心经营单列口径处理，未创造现金。联想2033合同义务继续计入。本公司保留条件股息/缺证/已有汇川样本，因此没有假称新增完整2031复算。
本轮复用2026-09-12已留存的公告核验并复查文件哈希；不宣称重新下载和全文审阅全部91份公告。F表示已披露来源事实，O表示本轮数据/代码观察，J表示研究判断，C表示条件计算。
| 来源F | 位置 | 事实或来源状态 | 经济期间 | 取得时间 | SHA256 |
|---|---|---|---|---|---|
| 宁沪高速H-官方中报 | PDF p8 | H1剔除建设服务收入60.10亿元、通行费48.70亿元、归母25.03亿元、OCF36.03亿元；收费权与扩建支出不能当永久经营权。 | 2026 interim / June quarter | 2026-09-12T13:50:30.848205+00:00 | c834d8c05c8e6eaeaf3828758603bc2dcb0951028413acd6921d1d5979c76510 |
本公司参考与反证
2031估各收费权剩余期限内现金、扩建投入与有依据的延权价值。
路网与改扩建经验有助于执行，不能无条件假设每条收费权永久续期。
反证：历史股息除收益率无法捕捉核心道路到期、施工现金和融资；更换到2031仍不能补出权利期限。