东鹏饮料｜旧新假设与三档价对照
复核日2026-09-13；旧值是本轮开始时工作台的正式采用值（已含汇川样本），不是更早V5.x价格。比较价格时点固定2026-09-12，期限止2031年末。
| 证券 | 旧 首档/主仓/核心 | 新 首档/主仓/核心 | 差额 首档/主仓/核心 |
|---|---|---|---|
| CN:605499 | 103.2 / 90.5 / 79.7 | 156.9 / 137.2 / 120.4 | 53.7 / 46.7 / 40.7 |
| 项目 | 旧假设/状态 | 新假设/状态 | 证据或限制 |
|---|---|---|---|
| 前五年经营/现金/股本 | 沿用R2输入或原条件股息锚 | 本轮未改变；具体来源与局限见报告 | 冻结与JSON逐字段检查 |
| 主要估值时点 | 多数可复算模型以2036成熟值折回2031；特定公司另有股息纪律/缺证状态 | 2031状态为主要估值对象，按本公司路由处理 | 用户已确认按公司差异处理 |
| 终值/退出方法 | 把80亿元作为需要新品高复购和费用下降才能到达的条件值；Base对新品采用更低毛利及不下降的销售投入，不给茶饮平台独立溢价。股息按逐年可分配现金计算，不把累计25元全部挪到2031；成熟PE不再由五因子22x直接指定。H股募资不进入经营收入或利润。 | 2031把能量饮料24倍、电解质26倍、茶饮及其他20倍分开；新品较高增速不等于已建立同等品牌力，低证据新品用更低业务倍数，再加一次留存现金。 | 沿用原始公告定位；新增历史估值统计和条件现金反查 |
| 新业务与剩余成长 | 见原研究；不把原增长或成熟假设当事实 | 渠道复用与新品销售经验支持延展，2031后还需复购、费用效率和现金来支撑；不对每个新品统一加分。 | 73.46亿元Base低于需要更强新品和费用下降的80亿元条件值；股本已计H股扩股，募资不能当经营收入。 |
| 本轮复核状态 | adjusted | 2031条件研究价位 | 来源、算术与研究判断分别标注 |
变化归因与不变项
本轮可复算公司的变化来自2031退出方法、公司/分部倍数与退出资本处理；前五年利润、股本、分配、汇率和回报门槛不变。现金从总权益倍数或分部/核心经营单列口径处理，未创造现金。联想2033合同义务继续计入。
本轮复用2026-09-12已留存的公告核验并复查文件哈希；不宣称重新下载和全文审阅全部91份公告。F表示已披露来源事实，O表示本轮数据/代码观察，J表示研究判断，C表示条件计算。
| 来源F | 位置 | 事实或来源状态 | 经济期间 | 取得时间 | SHA256 |
|---|---|---|---|---|---|
| 东鹏饮料-官方中报 | PDF p6 | H1收入124.43亿元、归母28.67亿元、扣非25.98亿元、OCF24.93亿元；p58-59股本734,199,310，不能沿用扩股前分母。 | 2026 interim / June quarter | 2026-09-12T13:50:00.615809+00:00 | 280d0d1f7c5880911a2d1b5cbcee39473ce1f3c0613c631ef543c5751f00e192 |
| 东鹏饮料-资本事项01 | PDF p1,2,3 | source retained; adopted facts and exact relevant pages identified in capital_basis or evidence note | 资本事项日期见原公告 | 2026-09-12T14:27:28.785632+00:00 | e824cd62163e321c1e2bf004248c39630f4755295e591c9a429e5eb7da362a8b |
本公司参考与反证
2031把能量饮料24倍、电解质26倍、茶饮及其他20倍分开；新品较高增速不等于已建立同等品牌力，低证据新品用更低业务倍数，再加一次留存现金。
渠道复用与新品销售经验支持延展，2031后还需复购、费用效率和现金来支撑；不对每个新品统一加分。
反证：73.46亿元Base低于需要更强新品和费用下降的80亿元条件值；股本已计H股扩股，募资不能当经营收入。
| 分部 | 较低业务倍数 | 参考业务倍数 | 较高业务倍数 |
|---|---|---|---|
| 能量饮料 | 21 | 24 | 28 |
| 电解质饮料 | 22 | 26 | 30 |
| 茶饮及其他新品 | 16 | 20 | 24 |
2031总权益等价倍数C=25.8064；2031每股退出价值=258.1983 CNY。这是2031期末条件价值，不是当前目标。单列加回现金=152.05亿元；经营价值与可归属现金分别计价且仅合计一次。
现金经济性反查C/J：
| 资本/利润代理 | 维护现金/利润 | 现金/利润 | 3—10年网格结果范围 |
|---|---|---|---|
| 2.096 | 2.53% | 2.070 | 14.53—33.51 |
反查假设股权成本9.00%、阶段增长8.00%、尾部增长3%，需约12—13年（从2031之后起算）。资本效率保持原代理，未来FCFE可供股东，这是条件检查，不是2036业务预测。较长延续要求说明参考估值仍依赖持久竞争与资本回报，不能称保守现金底价。
完整反查保留公司专用成本/阶段增长范围，尾部2%/3%/4%、持续3/5/8/10年的低结果和不可支持结果。网格有利组合不是概率或预测已验证；上沿还可能要求更好资本效率/更低风险或更多已证实成长。
以上参考点与范围均为有证据约束的研究判断，尚未统计校准为公允价值真值；不以恢复旧价或提高交易频率为目标。