中国海洋石油H｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
首次采用2031油价、权益产量、全成本后的普通股收益与分配模型，PE只作为资源正常化利润的市场支付交叉，参考9倍、环境6/9/12。资源与弃置约束保留，不能将高油价当永久增长或把桶油主要成本误作全部成本。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 635.17 | — | 475.30 | 12.03 | CNY | 1.26 / 1.07 / 0.92 / 0.78 / 0.67 |
| Base | 1,353.81 | — | 475.30 | 25.63 | CNY | 1.46 / 1.45 / 1.44 / 1.43 / 1.42 |
| Bull | 2,125.38 | — | 475.30 | 40.24 | CNY | 1.60 / 1.74 / 1.89 / 2.06 / 2.24 |
总股本475.29953984亿；美元/人民币6.786是冻结估值假设。每桶税后净收益12/21/29美元已包含运输税费、折耗和资源成本，并非油价减披露29.7主要成本。留存45%利润作开发与弃置压力，不加现有净现金；每股现金税前列示。
未来股本预留、资本预算、利润率与支付尺度都是条件假设；分配在税费前，未加入账户交易成本。
| 年 | 正常化利润亿元 | 资本留存压力亿元 | 分配/股 |
|---|---|---|---|
| 2027 | 1,390.64 | 625.79 | 1.46 |
| 2028 | 1,381.34 | 621.60 | 1.45 |
| 2029 | 1,372.10 | 617.44 | 1.44 |
| 2030 | 1,362.92 | 613.31 | 1.43 |
| 2031 | 1,353.81 | 609.21 | 1.42 |
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重76.0% | 18.0% | 62.0% | 20.0% |
| 发展不利，权重24.0% | 56.0% | 36.0% | 8.0% |
| 加权公司路径 | 27.1% | 55.8% | 17.1% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
HK:00883 · HKD：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 16.3% | 9.22 | -10.6% | 8.95 |
| Bear | reference | 9.5% | 13.82 | -4.9% | 11.48 |
| Bear | upper | 1.4% | 18.43 | -0.5% | 14.00 |
| Base | lower | 11.2% | 19.64 | 3.0% | 16.56 |
| Base | reference | 36.2% | 29.47 | 9.5% | 21.95 |
| Base | upper | 8.4% | 39.29 | 14.7% | 27.33 |
| Bull | lower | 2.6% | 30.84 | 12.0% | 24.40 |
| Bull | reference | 8.6% | 46.26 | 19.2% | 32.85 |
| Bull | upper | 6.0% | 61.68 | 24.8% | 41.31 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 33.90 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 1.15倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | 8.2% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 27.1% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 18.29 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 19.91 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。