中国生物制药｜旧新假设与三档价对照
复核日2026-09-13；旧值是本轮开始时工作台的正式采用值（已含汇川样本），不是更早V5.x价格。比较价格时点固定2026-09-12，期限止2031年末。
| 证券 | 旧 首档/主仓/核心 | 新 首档/主仓/核心 | 差额 首档/主仓/核心 |
|---|---|---|---|
| HK:01177 | 未设定 / 未设定 / 未设定 | 未设定 / 未设定 / 未设定 | 未设定 / 未设定 / 未设定 |
| 项目 | 旧假设/状态 | 新假设/状态 | 证据或限制 |
|---|---|---|---|
| 前五年经营/现金/股本 | 沿用R2输入或原条件股息锚 | 本轮未改变；具体来源与局限见报告 | 冻结与JSON逐字段检查 |
| 主要估值时点 | 多数可复算模型以2036成熟值折回2031；特定公司另有股息纪律/缺证状态 | 2031状态为主要估值对象，按本公司路由处理 | 用户已确认按公司差异处理 |
| 终值/退出方法 | 撤下原19x成熟PE及三档价。 旧100亿元2031核心利润未逐品种扣授权、少数权益及续期研发；9月44.8亿元增购正大天晴改变现金与归母权益，不能只把利润增加7.4%乘进旧价。 | 2031为药品/授权组合价值汇总日；已上市药按剩余专利和竞争现金，管线按条件成功价值。 | 沿用原始公告定位；新增历史估值统计和条件现金反查 |
| 新业务与剩余成长 | 见原研究；不把原增长或成熟假设当事实 | 商业化和研发经验有用，但每个药物的适应症、地域权利和资金条件不同。 | 收购正大天晴改变归属和现金，不能只给旧100亿元利润乘成长PE。 |
| 本轮复核状态 | withdrawn | 未设定三档·关键证据不足 | 来源、算术与研究判断分别标注 |
变化归因与不变项
本轮可复算公司的变化来自2031退出方法、公司/分部倍数与退出资本处理；前五年利润、股本、分配、汇率和回报门槛不变。现金从总权益倍数或分部/核心经营单列口径处理，未创造现金。联想2033合同义务继续计入。本公司保留条件股息/缺证/已有汇川样本，因此没有假称新增完整2031复算。
本轮复用2026-09-12已留存的公告核验并复查文件哈希；不宣称重新下载和全文审阅全部91份公告。F表示已披露来源事实，O表示本轮数据/代码观察，J表示研究判断，C表示条件计算。
| 来源F | 位置 | 事实或来源状态 | 经济期间 | 取得时间 | SHA256 |
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| 中国生物制药-官方中报 | PDF p2 | 公司非HKFRS基本溢利作了联营及其他项目调整，不能与现金、BD收入直接画等号。九月收购公告p1：拟花44.80亿元把正大天晴持股由60%增至65%；宣称经调整利润增量约3.5亿元，不是已完成交割后的财报事实。 | 2026 interim / June quarter | 2026-09-12T13:48:49.167671+00:00 | f99fa63662a6d70c79bc84a03e5e610358a223eb7a4fc63b1c352d3afef77202 |
| 中国生物制药-资本事项01 | PDF p1,2,3 | source retained; adopted facts and exact relevant pages identified in capital_basis or evidence note | 资本事项日期见原公告 | 2026-09-12T14:27:27.806541+00:00 | 35b61cc0188460a0a92875f0b9a6f23f19d30bbaae218ff9e0fc91196cfe8e8a |
| 中国生物制药-资本事项02 | PDF p1,2,3 | source retained; adopted facts and exact relevant pages identified in capital_basis or evidence note | 资本事项日期见原公告 | 2026-09-12T14:27:27.809601+00:00 | 9b8d0afc8240b2f4107d8c588a1d2216c43f1acd148c2b477bfcad382eda86a7 |
本公司参考与反证
2031为药品/授权组合价值汇总日；已上市药按剩余专利和竞争现金，管线按条件成功价值。
商业化和研发经验有用，但每个药物的适应症、地域权利和资金条件不同。
反证：收购正大天晴改变归属和现金，不能只给旧100亿元利润乘成长PE。