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农夫山泉｜2031估值与概率附录

版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据

沿用2031利润290亿元和26倍参考PE，环境20/26/33。品牌与渠道可支持高于代工的支付尺度，但饮料偏好变化与价格竞争限制永续优势；现有现金仅按原模型的口径处理。

2031经营与每股权益桥

业务路径	利润亿元	普通股净资产/每股口径	股数亿股	2031每股退出参考	币种	2027—2031分配/股
Bear	200.00	—	112.50	46.22	CNY	1.04 / 1.07 / 1.10 / 1.13 / 1.16
Base	290.00	—	112.50	67.02	CNY	1.12 / 1.24 / 1.37 / 1.51 / 1.68
Bull	365.00	—	112.50	84.36	CNY	1.15 / 1.33 / 1.54 / 1.79 / 2.07

复用本轮冻结的2027—2031经营桥，资本占用、维护、税与归属口径见逐年输入。本公司完整复算输入（本地核验材料，未公开）

年	利润亿元	股数亿股	股东可分配现金亿元	分配/股	终期另计现金亿元
2027	193.60	112.50	143.22	1.12	117.38
2028	214.18	112.50	158.45	1.24	136.61
2029	236.95	112.50	175.29	1.37	157.89
2030	262.14	112.50	193.93	1.51	181.43
2031	290.00	112.50	214.54	1.68	207.47

终值现金处理：采用总权益正常化利润倍数，未额外加终期留存现金。

共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。

业务	市场环境	主观联合权重	2031退出/股	现价下年化	按12%折现
Bear	lower	10.7%	40.87	3.6%	26.78
Bear	reference	6.2%	53.13	8.4%	33.50
Bear	upper	0.9%	67.43	13.0%	41.34
Base	lower	12.8%	59.26	11.1%	37.91
Base	reference	41.6%	77.04	16.2%	47.66
Base	upper	9.6%	97.78	21.2%	59.03
Bull	lower	2.7%	74.58	15.9%	47.01
Bull	reference	9.1%	96.96	21.3%	59.28
Bull	upper	6.4%	123.07	26.5%	73.59

低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。

完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。