宁沪高速H｜2031估值与概率附录
版本2026-09-13-HOLDINGS-CORE-V1；所有未来值为J，表中由输入计算出的结果为C。公司基础；季度报告；证据
首次建立有限收费现金与有成本续期的情景模型。2026官方债券说明书披露沪宁2032、广靖锡澄及江阴2029等期限，作为到期约束；2031价值由剩余权利与附条件经营延续组成，续期概率和净投入均属J，不给予统一PE或免费永续。
2031经营与每股权益桥
| 业务路径 | 利润亿元 | 普通股净资产/每股口径 | 股数亿股 | 2031每股退出参考 | 币种 | 2027—2031分配/股 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | — | — | — | 1.01 | CNY | 0.38 / 0.36 / 0.30 / 0.26 / 0.22 |
| Base | — | — | — | 2.35 | CNY | 0.50 / 0.52 / 0.51 / 0.52 / 0.54 |
| Bull | — | — | — | 4.02 | CNY | 0.54 / 0.59 / 0.62 / 0.67 / 0.72 |
50.377475亿股，组合现金均为每股权益分配、已经净建设及债务，不再扣一次净债务。已披露主路到期约束下，2031剩余非到期项目现金只给0.15/0.25/0.35元并有限年。续期部分独立列净成本2/2.5/3元、条件概率0/50/80%；Base无续期压力必须显示。不能称逐道路完整DCF。
未来股本预留、资本预算、利润率与支付尺度都是条件假设；分配在税费前，未加入账户交易成本。
| 2031剩余权利/股 | 续期净值/股（条件成功） | 组合续期权重 | 计入续期/股 | 无续期参考退出/股 |
|---|---|---|---|---|
| 1.88 | 0.92 | 0.50 | 0.46 | 1.88 |
有限期限计算是既有资产权利的约束，不是预测2036公司业务构成。Base续期不是事实；完全不续期压力必须同时阅读。
主题到公司的条件权重
| 主题分支 | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| 发展有利，权重83.0% | 15.0% | 68.0% | 17.0% |
| 发展不利，权重17.0% | 55.0% | 39.0% | 6.0% |
| 加权公司路径 | 21.8% | 63.1% | 15.1% |
共同冲击包括主题需求、客户投资、竞争和资金。概率采用相关条件结构，但未校准；同一消息不能作为多个独立证据。
HK:00177 · HKD：经营与市场交叉
| 业务 | 市场环境 | 主观联合权重 | 2031退出/股 | 现价下年化 | 按12%折现 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | lower | 13.1% | 1.06 | -26.1% | 1.84 |
| Bear | reference | 7.6% | 1.16 | -25.3% | 1.89 |
| Bear | upper | 1.1% | 1.27 | -24.5% | 1.95 |
| Base | lower | 12.6% | 2.27 | -13.9% | 3.31 |
| Base | reference | 41.0% | 2.70 | -12.2% | 3.55 |
| Base | upper | 9.5% | 3.21 | -10.3% | 3.82 |
| Bull | lower | 2.3% | 3.80 | -6.6% | 4.56 |
| Bull | reference | 7.6% | 4.62 | -4.3% | 5.01 |
| Bull | upper | 5.3% | 5.61 | -1.8% | 5.55 |
| 压力/反推 | 计算结果 |
|---|---|
| 现价在12%研究回报要求下需要的2031退出 | 14.54 |
| 上述所需退出 / Base参考退出 | 5.39倍 |
| 主观加权现金流年化（非平均IRR） | -12.9% |
| 主观负回报权重（不含未建模尾部） | 100.0% |
| Bull权重移10个百分点到Bear后PV12 | 3.09 |
| 额外10%纯稀释、无新增价值时首档 | 3.73 |
低/参考/高环境描述2031投资人支付意愿，既包含业务残余成长，也包含情绪与风险偏好；不预测股价路径或承诺价格回归。
复算与来源
完整机器输入（本地核验材料，未公开）；本公司结果（本地核验材料，未公开）；执行口径。原始经营输入与研究J分别保留。