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柯力传感｜旧新假设与三档价对照

复核日2026-09-13；旧值是本轮开始时工作台的正式采用值（已含汇川样本），不是更早V5.x价格。比较价格时点固定2026-09-12，期限止2031年末。

证券	旧首档/主仓/核心	新首档/主仓/核心	差额首档/主仓/核心
CN:603662	10.3 / 9.0 / 7.9	16.9 / 14.8 / 13.0	6.6 / 5.8 / 5.1

项目	旧假设/状态	新假设/状态	证据或限制
前五年经营/现金/股本	沿用R2输入或原条件股息锚	本轮未改变；具体来源与局限见报告	冻结与JSON逐字段检查
主要估值时点	多数可复算模型以2036成熟值折回2031；特定公司另有股息纪律/缺证状态	2031状态为主要估值对象，按本公司路由处理	用户已确认按公司差异处理
终值/退出方法	使用扣非2.8亿元而非金融资产波动后的headline作为2026锚，2031取4.9亿元。并购形成商誉和少数权益分流，归母资本效率18%→15%；没有独立量产证据的机器人增量不享有平台永久溢价。	2031按经营传感器盈利而非金融资产波动估值。16倍靠近自身较低历史尺度，反映传统称重底座与新传感器商业化的不对称成熟度。	沿用原始公告定位；新增历史估值统计和条件现金反查
新业务与剩余成长	见原研究；不把原增长或成熟假设当事实	传感平台及并购产品组合有扩展路径，但收购的收入规模不等于可复制的有机研发成功。	金融投资、商誉与少数权益可能干扰归母利润；4.9亿元预测未给人形机器人单列利润。
本轮复核状态	adjusted	2031条件研究价位	来源、算术与研究判断分别标注

初稿到最终参考的变化：初稿20倍与传统底座、并购资本占用和有限新利润证据不匹配；采用16倍，未来新传感器兑现后再审。草稿未进入正式价位，原草稿保留在first-pass文件。

变化归因与不变项

本轮可复算公司的变化来自2031退出方法、公司/分部倍数与退出资本处理；前五年利润、股本、分配、汇率和回报门槛不变。现金从总权益倍数或分部/核心经营单列口径处理，未创造现金。联想2033合同义务继续计入。

本轮复用2026-09-12已留存的公告核验并复查文件哈希；不宣称重新下载和全文审阅全部91份公告。F表示已披露来源事实，O表示本轮数据/代码观察，J表示研究判断，C表示条件计算。

来源F	位置	事实或来源状态	经济期间	取得时间	SHA256
柯力传感-官方中报	PDF p5	H1归母1.31亿元、扣非1.36亿元、OCF1.30亿元；估值以扣除金融资产波动的经营口径为锚。	2026 interim / June quarter	2026-09-12T13:48:36.998843+00:00	4fd422ccf22ae9f80f6488c8889b73bf1d64cd254ce25a28f45713c6bc6e640c

2031按经营传感器盈利而非金融资产波动估值。16倍靠近自身较低历史尺度，反映传统称重底座与新传感器商业化的不对称成熟度。

传感平台及并购产品组合有扩展路径，但收购的收入规模不等于可复制的有机研发成功。

反证：金融投资、商誉与少数权益可能干扰归母利润；4.9亿元预测未给人形机器人单列利润。

本次复核取舍：初稿20倍与传统底座、并购资本占用和有限新利润证据不匹配；采用16倍，未来新传感器兑现后再审。初稿和新稿保存在独立对照，不曾将初稿发布到工作台。

估值对象	较低环境	参考环境	较高环境
正常化权益盈利倍数	14	16	20

2031总权益等价倍数C=16.0000；2031每股退出价值=27.9172 CNY。这是2031期末条件价值，不是当前目标。单列加回现金=0.00亿元；总权益倍数已含现金，不再次加回。

现金经济性反查C/J：

资本/利润代理	维护现金/利润	现金/利润	3—10年网格结果范围
5.556	2.50%	0.149	9.30—17.10

反查假设股权成本11.00%、阶段增长9.00%、尾部增长3%，需约19—20年（从2031之后起算）。资本效率保持原代理，未来FCFE可供股东，这是条件检查，不是2036业务预测。较长延续要求说明参考估值仍依赖持久竞争与资本回报，不能称保守现金底价。

完整反查保留公司专用成本/阶段增长范围，尾部2%/3%/4%、持续3/5/8/10年的低结果和不可支持结果。网格有利组合不是概率或预测已验证；上沿还可能要求更好资本效率/更低风险或更多已证实成长。

以上参考点与范围均为有证据约束的研究判断，尚未统计校准为公允价值真值；不以恢复旧价或提高交易频率为目标。