公司主报告详细模板 V2.1

本版执行公司主报告与季度定价规范V1.3第7节。以汇川技术V5.5为内容深度参照、新产业V4.0为论证结构参照；从业务产品与客户盈利链开始，以专业投资研究语言展开，不减少有效细节。此模板定义必须完成的论证。公司报告不显示填写提示，具体材料进入正文；汇川V5.5提供业务复杂度较高的参考，简单业务可以减少分部数量，但不能删除竞争、历史、前证、期待或估值理由。

1. 核心结论、企业类型与主要争议

先回答公司创造价值的路径、成立条件、主要反论点与组合用途。区分主题空间、公司优势、价格和账户容量。列最有可能改变结论的三到五个问题。

2. 产品、客户任务与商业模式

产品/服务、客户任务、付款者、采购与验证、替代方案、收入单位、复购/续约/售后、收入确认、付款与取消风险。每项重要业务独立展开。

3. 主题位置、Universe与S1–S4

主题需求与利润池→企业产品实现→公司层面重要性→能力圈→证据。逐项给依据、范围、Pass/Partial/Unknown/Fail及相反解释，不能由行业景气直接得到入池或买入。

4. 历史演化、交付与能力迁移

多年演化表：原问题/资本取舍→关键产品或市场扩展→经营结果→能够复用的能力→仍不能证明的能力。历史失败或未达预期必须保留，缺资料则具体指出，不补造事故。

5. 产业结构、市场空间与业务组合经济性

以可比口径表达TAM、可服务SAM、捕获机制SOM及其可信区间。业务表同时列收入/毛利/现金贡献、资本强度、竞争和战略角色。定量空白保留；用订单/项目/患者/资产等本业单位，不强求统一销量公式。

6. 分战场竞争与护城河

逐战场列具体对手、客户选择标准、相对优势、变化方向、价格/技术/交付/生态攻防和对2031经营假设的约束。表后给结论，不以“国产龙头”“技术领先”代替分析。

7. 企业家、治理、组织与资本配置

关键领导取舍、研发/交付/销售组织、激励与普通股权益、并购整合及资本效率。将经历与能力、公司陈述与独立事实分开。

8. 历史财务经济性与价值形成

保留多年收入、利润、现金与投入序列；解释行业周期、结构成长、毛利到净利、利润到现金、正常化及口径重述。银行用利差/信用/资本，资源用价格/产量/补储，药品用权利/专利/持续研发。详细季度变动归季报。

9. 再投资、股东权利与永久损失

维持/扩张投入、营运资本、现金可分配性、债务、少数权益、潜在稀释和有限寿命。指出哪些情况会导致企业发展但普通股回报不足。

10. 第二曲线与反面路径

旧能力→新客户问题→必须新建的能力→领先里程碑→商业捕获→股东经济性。已有成功提高合理先验，但不取消失败、竞争和资本成本。

11. 财报前前证、运营验证与概率更新

逐条列T0/Tp/Tf、独立来源簇、历史关系和公司传导链。主题概率、公司条件概率和市场吸收分别研究。区分计划观察、已出现候选前证、财报内验证；不把缺完整时间审计写成已经取得前证交易权限。

12. 投资机会与市场期待

原期待/价格隐含要求→研究分歧→修订事件→竞争反应→等待时间及坏路径。过度悲观、迟缓反应、过度乐观均需要证据。未来可能性可以成为机会；当前价格也可能正确、模型可能偏差。

13. L1–L7、E/T、论点、证伪与Replacement

归纳每层论证、相邻等级和变化条件，明确指向正文内容。长期论点表包括正证、反证、受影响业务/估值和行动含义。直接对手与跨资产替代分别比较，A/H和同一需求冲击不当独立分散。

14. 最新估值与正式三档

完整写入当前经营与资本假设、Bear/Base/Bull、条件权重、公司专用估值对象、退出参考区间/判断、估值环境交叉、正反估值、敏感性与三档。复杂机器输入可链接，但利润来源和为何选该尺度不能只放附录。只保留当前正式价位，预测日和报价日明确。

15. 资料依据与已知缺口

每个关键事实能定位到原文、日期及页/行；明确二手引用、未复核数字、公司陈述与独立事实，保留新增或修正估值的依据。缺项说明会影响哪项判断，避免笼统的“继续跟踪”。

编辑交付检查

交付前逐公司记录保留的产品/客户事实、历史数据、竞争与组织判断、第二曲线、前证及完整现行估值；记录合并重复段落和修正口径。关键竞争优势与业务边界必须出现在正文，不能仅靠外链。没有完成核读的公司不能套用同一结论或宣称达到样本深度。